市场数据：

表1市场数据对比

这两个公司上市前后脚，一个港股，一个A股。总市值中国核电略高。

两家公司的总资产基本相当，由于中广核电力拥有的权益装机量更大，所以归属净资产相比中国核电更大。从资产的盈利情况来看，衡量的主要指标-销售毛利率、投入资本回报率、净资产收益率，中广核电力更具盈利优势，盈利能力也更强。2016年，中国核电营业收入增长率低于中广核电力，但是扣非后归属净利润的增长率却远高于中广核电力。

业务对比

财务数据是业务逻辑的反映。对于核电企业，最重要的是已投运装机容量，机组的发电设备利用小时数，这两样决定了发电量，发电量乘以电价构成收入，而分布在不同地区的核电机组，上网电价和发电设备利用小时数存在差异，所以，要比较核电企业的盈利能力，重点要看上网电价，设备利用小时数，以及装机容量。

2016年核电行业的发电量情况

我们先看一下2016年核电全行业的平均利用小时数与其他电源产品的对比：

表2核电与其他电源产品装机容量、发电量占比，平均利用小时数

上表，核电设备平均利用小时数2016年是7042小时，虽然在电力消纳的压力下比2015年有所下降，但是仍然远远高于其他电源产品，能够达到80%的负荷因子，在电力整体供过于求的市场环境下，核电上网相比较火电和其他新能源已经非常有保障了。

新投运的机组中，中国核电的单机组容量方家山和福清为108万千瓦，但是海南核电单机组容量比较小，仅为65万千瓦，而中广核电力新投产机组的单机组容量均在110万千瓦左右，所以同样是新投运5台机组，拥有更高单机组容量的中广核电力2016年新增装机容量更大，因而也能贡献更多的发电量。

在建项目情况

表3中广核电力在建项目情况（截止20161231）

表4中国核电在建项目情况（截止20161231）

两家公司已获核准在建的核电机组各9个，近期最有希望建成投运的是三门1号机组，这将是全球投运的首台三代核电机组，尽管拖期严重，但比起芬兰还有法国的三代机组拖期8、9年的状况，我们的三门核电已经是完成得非常有效率了。另外说一句，中广核电力台山1、2号投运时间也向后推了半年时间，预计投运时间更新为2017年下半年和2018年上半年，这两台机组的投运对于法国的EPR技术而言也具有非凡的里程碑意义。

上网电价

表5中国核电上网电价

表6中广核电力在运机组上网电价

中国核电在运机组主要分布于江苏、浙江、福建、海南，上网电价均高于0.43元/千瓦时，江苏省上网电价甚至达到0.455元，相比之下，中广核在运机组主要分布在广东、广西、福建、辽宁，上网电价基本都低于0.43元的核电上网标杆电价。随着电改的推进，未来电力市场交易的份额将进一步扩大，竞价交易下核电上网电价也要和其他电源竞争，电价走低将是必然趋势。

估值分析

中国核电反应堆类型丰富，中广核电力以法国的技术路线为主，当然现在两家公司都在走华龙一号自主技术的融合路线。中国核电多技术的优点是能避免单一技术的共因故障，缺点是相比较单一技术的规模化经营，多技术路线的运营和管理成本高，此外，中国核电部分单机组容量较小，也造成了更高的运营和维护成本，这几点是我理解的中广核电力盈利能力略高于中国核电的原因。

看估值的数据：

表7中国核电估值分析

表8中广核电力估值分析

两家核电企业都属于重资产业务模式，个人建议市净率更有参考意义，估值的高低不应简单看数字大小，毕竟身处两个不同的市场，港股的投资逻辑与A股存在差异。

两家公司，谁更有估值优势，更有投资价值，投资人各有各的判断。

原标题:中国核电与中广核电力，谁更有投资价值？