电气设备行业2013年业绩增速有所恢复。针对全行业147家公司进行统计,2013年,全行业实现销售收入4639亿元,同比增长13%,实现净利润138亿元,同比增长13%。2014年一季度,实现销售收入961亿元,同比增长10.4%,实现净利润42.1亿元,同比增长38.14%。整体来看,电气设备行业13年业绩有所恢复,但是各个子行业景气程度差别较大。

一次设备13年和14年一季度净利润分别同比增长53%和34%。2013年实现收入730亿,同比增长30%,净利润39.4亿,同比增长53%。2014年一季度,实现收入167亿,同比增长32%,净利润9.5亿,同比增长34%。2013年上半年毛利率同比明显回升,平高电气、中国西电等有特高压产品的企业利润大幅回升。2013年一次设备经营性净现金流入40亿。

二次设备13年和14年一季度净利润同比增长23%和6%。2013年收入288亿,同比增长13%,净利润35.2亿,同比增长23%。一季度,全行业收入52亿,同比增长8%,净利润4亿,同比增长7%,退税影响部分企业一季度利润。2013年毛利率略有下降,三公消费控制费用,净利润率略升。优势二次设备利润持续增长,二三线企业面临业绩下滑。

电力电子13年和14年一季度净利润同比增长0%和30%,低压趋好,高压拖累。2013年,电力电子收入135亿,同比增长17%,净利润18.7亿,同比持平,2014年一季度,收入28.5亿,同比增长29%,净利润3.3亿,同比增长30%。2013年毛利率保持平稳,净利润率下降,主要受高压变频企业拖累,低压变频器企业无论增长还是盈利能力都趋好。

光伏行业13年开始现金流、毛利率、净利润率均大幅好转,大幅扭亏。2013年收入507亿元,同比增长24%,实现净利润23.2亿元,2012年亏损20亿。14年一季度实现收入120亿元,同比增长36%,实现净利润3.3亿,去年同期略亏。2012年四季度开始光伏行业现金流转正,12年和13年净流入11亿和45亿。盈利能力2013年开始显著提升,2013年毛利率和净利率为19%、2.14%,同增5%、11%,14年一季度现金流偏弱,净利润率提升。

风电行业13年初现金流明显好转,盈利能力提升。不考虑华锐风电,2013年风电板块实现收入367.4亿元,同比增长9%,实现净利润8.3亿元,同比增长29%;2014年一季度,实现收入54亿元,同比增长9%,实现净利润1.2亿元,同比下降10%,主要是受风机零部件企业业绩下滑拖累,金风科技一支独秀。风电行业现金流12年初开始好转,12年和13年净流入17亿和30亿,毛利率和净利润率也从13年开始逐步回升,资产负债率60%。

投资策略与建议:2013年以来各个子行业趋好的态势在年报中验证,2014年一季度依然向好,同时龙头公司强者恒强较为明显,不仅加强现有业务,且有能力进行业务的拓展和转型,持续看好龙头的表现:国电南瑞、平高电气、许继电气、正泰电器、特变电工、森源电气、阳光电源、思源电气。