增量配网加速落地的背景下，南瑞作为配网龙头将分享配网加速的红利。

投资要点：

电网投资重心转向配网，配网行业增长无忧。2016年底发改委增量配网项目成为配网加速的催化因素，2017年配网第一批招标一二次设备均有量的较大增长，其中变压器类招标数量同比2016年第一批增长9%，开关类产品招标数量同比2016年第一批增长25%，配电终端（DTU与FTU）与主站同比2016年全年分别增长64%、81%。2017年全年配网招标总额有望同比2016年增长近30%。

南瑞作为二次设备商，2017年配网招标锁定南瑞配网龙头地位。据国网商务平台招投标数据统计，南瑞的配网业务单元中，主要有国电南瑞、南瑞继保、北京科东、南瑞南京控制系统、南瑞电研华源，以及国网电科院参股公司南瑞泰事达、南瑞恒驰等涉及配网一二次设备业务，粗略估计业绩占比近20%。南瑞二次设备中标份额较高，配电终端中标份额超过33%，主站中标份额近50%；一次设备开关类、变压器类也有2%-3%的中标份额。

1.配网行业全年增长无忧

1.1电网投资重心转向配网

配网建设主要涉及城市配网和农网自动化、电网调度保护、柔性输电、充换电站配网、分布式微电网等领域，我国电力投资长期存在“重电源、轻电网，重输电、轻配网”的情况，配电网建设滞后于主网建设，配网在电网建设中占比15%左右，国网配网建设近几年发展较为缓慢，随着电改、配电网行动计划、增量配网等一系列配网政策在全国范围内推广落地，配电网建设正呈现加速态势。

《配电网行动计划》已完成十三五配网投资顶层设计。2015年7月31日，国家能源委员会公布了《配电网建设改造行动计划》，根据该计划，2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中，2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元，即“十三五”期间配网投资年均不低于3400亿元。

2017-2020年配网投资有望补投资欠账，行业增速无忧。2015年配网投资低于之前规划的3000亿元，且2016年国网及各省网公司配网设备只进行了两次招标，2016年配网投资同比2015年下降较多，因此2017-2020年配网投资有望补投资欠账，行业增速无忧。

2016年底发改委增量配网项目成为配网加速的催化因素。2016年12月，国家发展改革委、能源局印发《关于规范开展增量配电业务改革试点的通知》，确定延庆智能配电网等105个项目为第一批增量配电业务改革试点项目。《通知》指出，增量配电网建设应当符合省级配电网规划，增量配电网原则上指110千伏及以下电压等级电网和220（330）千伏及以下电压等级工业园区（经济开发区）等局域电网，不涉及220千伏及以上输电网建设。

1.2配网时代：一二次设备招标均提速明显

配网主要包括10kV-110kV变压器类（配电变压器、箱式变电站、柱上变压器成套设备）、10kV-20kV开关类（开关柜、隔离开关、负荷开关、断路器）等一次设备，以及配电终端、配电主站、配电自动化等二次设备。

2017年配网一次设备变压器类招标增长较快。①2017年第一批配网设备协议库存招标中，变压器类招标数量同比2016年第一批增长9%。②按2017年两批+新增批次招标预计，2017年全年配网设备协议库存招标中，变压器类产品有望同比2016年全年增长20%。

2017年配网一次设备开关类招标增长较快。①2017年配网第一批招标中，开关类产品招标数量同比2016年第一批增长25%。②按2017年两批+新增批次招标预计，2017年全年开关类产品配网招标有望同比2016年增长48%。

2017年配网二次设备已呈现井喷式增长。2017年配网第一批招标的二次设备中，配电终端（DTU与FTU）与主站同比2016年全年分别增长64%、81%。

2017年全年配网招标总额有望同比2016年增长近30%。2017年第一批配网设备协议库存招标中，一次设备中，变压器类投资总额占比40%，开关类占比31%，二次设备中，配电终端投资总额占比5%，配电自动化主站占比2%。按2017年三个批次预计，2017年全年配网招标总额有望同比2016年增长近30%。