原标题：【银河理财】【银河晨会】军工：北斗产业将搭乘国产客机商用化的快车，未来行业发展空间再上台阶

摘要

军工：2017年下半年随着北斗全球系统建设的启动和地基增强系统一期工程的成功验收，北斗产业渗透率有望快速提升。未来将搭乘国产客机商用化的快车，行业发展空间再上台阶。北斗产业链龙头企业北斗星通、海格通信、合众思壮、华力创通等有望受益。

房地产：受益土地市场表现及单位投资额增长，投资增速小幅回升，但在政策压制及高基数下销售增速继续下行；我们看好1）政策压制下集中度加速提升的龙头房企，包括万科保利招商等，2）受益租赁政策密集出台的租赁主线个股，世联行，3）三四线去库存标的，新城控股。

电力：根据目前公布的三季报预报情况来看，多数公司在第三季度都实现了较明显的环比业绩改善。我们继续推荐对于电价敏感度高的火电标的大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源。水电方面，三季度来水改善情况良好。我们持续推荐长江电力，公司做为全球最大的成熟水电公司，业绩稳定、分红率高、多元布局。建议关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。

一、市场简评

周四A股继续震荡盘整。上证综指收盘下跌0.34%，报收于3370.17；深成指下跌0.83%，报收于11189.55；创业板下跌0.30%，报收于1862.61。行业方面，除食品饮料、医药行业略有上涨外，其他27个行业悉数下跌。主题方面，打板、白马股、冷链物流、智能物流、新零售、健康中国、基因检测、抗癌涨幅超过0.21%。两市共成交4334.88亿元，较上一交易日（成交4421.18亿元）基本持平。

国际市场方面，周四全球股市涨跌互现，道指标普再创收盘新高，科技股拖累纳指收跌。因西班牙政治危机加剧，泛欧斯托克600指数下跌0.6%。亚太股市多数收涨，日本及台湾股指续创新高。香港恒生指数收盘跌1.92%，创逾2个月来最大单日跌幅。纽约黄金期货上涨、原油期货下跌。周四在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.6277，续创10月9日以来新低，较上一交易日跌72个基点，连跌四日。离岸人民币兑美元跌近百点，徘徊于6.63关口附近。人民币兑美元中间价调贬102个基点，报6.6093，调贬幅度创10月9日以来最大，且为连续三日调贬。在岸人民币兑美元全日成交额为244.74亿美元，上日为266.72亿美元。周四美元指数下跌0.34%，报93.1272。

1、【前三季度经济增长6.9% 持续稳中向好】国家统计局昨日发布的数据显示，今年前三季度我国国内生产总值（GDP）同比增长6.9%，其中，第三季度GDP同比增长6.8%，较上一季度回落0.1个百分点。这是中国经济连续9个季度运行在6.7%至6.9%的区间，保持中高速增长，中国经济稳中向好态势持续发展。

2、【周小川：不断探索“双支柱”调控框架】中国人民银行行长周小川表示，今年7月份全国金融工作会议特别强调提出了“双支柱”调控框架，要让两个支柱之间配合得更好。在机构之间，包括“一行三会”、各大金融机构之间，也都希望把这个工作做得更好。同时，从全球来讲，“双支柱”调控框架也仍是一个不断探索的过程。

3、【郭树清：银行业资金脱实向虚势头得到初步遏制】银监会主席郭树清表示，据不完全统计，今年以来28家全国性商业银行内部问责5.8万人次，保持了高压态势。可以说，银行业资金脱实向虚势头得到了初步遏制。但是也不能掉以轻心，还需继续加大整治力度。

当前经济总体较为稳定，继续关注主题性、结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注国家发展战略、供给侧改革、国企并购重组及PPP等主题。

关注10月组合。10月的月度组合包括：正业科技（300410）、贵州茅台（600519）、上汽集团（600104）、荣盛发展（002146）、万科A（000002）、ST生化（000403）、中信证券（600030）、北新建材（000786）、上海电力（600021）、四维图新（002405）。

中期组合包括：正业科技（300410）、贵州茅台（600519）、健友股份（603707）、中国平安（601318）、北新建材（000786）、华电国际（600027）、陕西煤业（601225）、天齐锂业（002466）、四维图新（002405）、苏州科达（603660）。

长期组合包括：正业科技（300410）、长春高新（000661）、北新建材（000786）、建投能源（000600）、陕西煤业（601225）、海兰信（300065）、航天电器（002025）、杰瑞股份（002353）、四维图新（002405）、苏州科达（603660）。

（分析师：洪亮）

二、行业热点

军工：北斗产业将搭乘国产客机商用化的快车，未来行业发展空间再上台阶

一、事件：

人民网：国产北斗卫星导航系统于10月10日至14日首次在中国国产ARJ21-700支线客机上成功进行测试。

二、我们的观点与判断：

1、北斗系统建设关乎国家战略，市场空间巨大。北斗系统是国家重要空间基础设施，已成为推动经济社会发展新的增长点。2017年北斗全球系统建设全面启动，预计2018年底前后面向“一带一路”国家和地区提供基本服务，2020年左右向全球提供服务。根据卫星导航白皮书，2020年北斗产业规模有望达到2400亿元。此次试飞，首次实现了北斗导航系统和国产商用飞机两个国家级重大专项的结合，具有里程碑意义。

2、掘金商飞市场，百亿级增量可期。目前国产商用飞机订单总数已超过一千余架，C919和ARJ21两型号有望带动北斗导航系统百亿级的搭载终端市场。未来随着国产飞机市场占有率提升，北斗导航市场将显著受益。

三、投资建议：

2017年下半年随着北斗全球系统建设的启动和地基增强系统一期工程的成功验收，北斗的产业渗透率有望快速提升。未来将搭乘国产客机商用化的快车，行业发展空间再上台阶。北斗产业链龙头企业北斗星通、海格通信、合众思壮、华力创通等有望受益。

四、风险提示：国产客机商用化进展不及预期的风险

（分析师：鞠厚林）

房地产： 9月房地产行业运行数据点评

一、事件：国家统计局公布9月房地产行业运行数据。

二、点评：

商品房销售继续降温。前9月商品房销面及销额同比分别增10.3%及14.6%，下半年来连续收窄。单月销面同比增速由正转负至-1.5%，销额同比增1.6%，销面增速转负有政策压制的原因，同时去年9月为短期高点导致基数较高。四季度政策面预计将维持偏紧的基调，考虑到去年10月依然有较高的基数，销面增速可能会继续回落。

土地市场延续火热。前9月土地购置面积升12.2%，相比前8月扩大2.1个百分点，在经历了连续3年低迷之后2017年土地市场持续回暖。今年以来我们一直看好土地市场表现，实际情况进一步好于我们预期。我们看好土地市场的原因是1）在政策支持下一线城市土地供应大增，考虑到房企对一线城市的长期看好，土地投资需求旺盛，2）随着重点二线城市快速去化，房企有相对较强的补库存动力，3）尽管大部分三四线城市依然处于去库存阶段，但部分基本面较好的三四线城市今年以来也经历了快速去化的过程，在这部分城市房企预计也会有补库存的需求。从百城土地数据看，基本上印证了我们的想法。

新开工继续转淡，投资增速小幅回升至8.1%。前9月新开工面积累计升6.8%，连续收窄3个月，施工面积累计升3.1%，与前8月持平。前9月地产投资累计增8.1%，小幅扩大0.2个百分点，9月单月地产投资同比增9.2%，连续扩大两个月。我们认为投资增速的回升一方面受益于土地市场的表现，另一方面也得益于单位投资额的增长。我们预计全年投资增速7%左右，相比此前的预期提高了1%，主要考虑到土地市场的超预期表现，尽管土地市场表现火热，但随着销量增速放缓，尤其一二线城市，拿地到新开工的节奏会随之减慢，全年施工投资增速预计将基本维持平稳。

房企到位资金增速持续回落。前9月房企到位资金累计升8.0%，相比前8月收窄1个百分点，其中国内贷款增速有所回升，由19.0%升至19.5%，自筹资金累计降0.3%，降幅继续收窄，而个人按揭及定金预收款增速再度收窄1.1及3.1个百分点至1.3%及16.9%。在高基数及政策收紧的双重叠加下，今年以来个人按揭增速快速回落，单月同比连续5月为负；另一方面，随着销售增速放缓，9月定金预收款单月同比也首次转负。

三、投资建议：

我们看好1）政策压制下集中度加速提升的龙头房企，包括万科保利招商等，2）受益租赁政策密集出台的租赁主线个股，世联行，3）三四线去库存标的，新城控股。

风险提示：政策超出预期。

（分析师：陈智旭）

电力：继续推荐对于电价敏感度高的火电标的大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源

一、事件。前三季度，全国全社会用电量约43885亿千瓦时，同比增长4.5%,其中，9月份当月,全社会用电量约4965亿千瓦时，同比增长6.9%，增速同比大幅回升7个百分点。

二、点评：

用电量：分产业看，9月份当月，第三产业继续保持高增长，增速达到11.9%，对全社会用电增速贡献较大，经济转型效果持续显现；二产增速环比提升。

发电量：9月份当月，全社会发电量同比增长5.3%。分类型看，由于来水情况良好，水电增速环比大幅提升13.6个百分点达到18.6%，推动水电1-9月累计发电量今年以来首次实现正增长；火电受此挤压，9月份同比下降0.5%。

第三季度用电需求保持较高增长，根据目前公布的三季报预报情况来看，多数公司在第三季度都实现了较明显的环比业绩改善。

三、投资建议：

9月开始，由于供给缺乏弹性，沿海动力煤价格出现较大幅度的持续上涨。虽然近期发改委发文强调保障煤炭供应，但四季度进入长协合同煤签订的关键时间窗口，叠加需求保持高位等因素，煤价仍有可能延续高位震荡走势。

考虑到沿海煤价变化最终反映到入炉结算价存在一定时间差，我们认为燃料成本上涨或将成为制约火电公司四季度业绩修复最重要的因素。我们继续推荐对于电价敏感度高的火电标的大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源。

水电方面，三季度来水改善情况良好。我们持续推荐长江电力，公司做为全球最大的成熟水电公司，业绩稳定、分红率高、多元布局。建议关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。

（分析师：周然）

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