本周（10.16-10.20）板块下跌2.9%，继续跑输沪深300指数3.05pct，基于经济悲观预期的负面情绪已经宣泄较为充分。动力煤短期低点有望出现，类似5-6月的行情，预期和基本面的缺口已经越来越大，1）近期工业限产较为严格，工业需求可能短期低点；2）大秦线检修一直推迟到25日（我的煤炭网），届时可能影响供给10万吨；3）近期陆续入冬，取暖需求开始增加。我们认为，如果未来环保安检格局不大变，动力煤价格可能不会像大家预期的下跌，反而可能上涨。建议关注动力煤投资机会，重点推荐露天煤业。

基本面开始变化：供给端：1）产地停产限产持续：榆林、晋北等地停产减产，时间约为10天（找煤网）；鄂尔多斯火工品管控严格（找煤网）；10月17日山西开始新一轮环保督查（新华网）。2）铁路计划紧张，大秦线预计10月25日开始检修，影响部分运量（我的煤炭网）。3）印尼雨季，发运装船受影响，进口成交有限（煤炭资源网）。需求端：1）近期由于停减产所抑制的工业需求有望回暖；2）11月冬季取暖旺季需求增加。9月全国发电量同比+5.3%，其中火电同比-0.5%，水电同比+18.6%（国家统计局），后续水电转弱，火电逐渐进入旺季。

焦炭库存微降，焦煤库存上升，后续价格压力进一步扩大：Mysteel数据，本周110家样本钢厂焦炭库存下降0.09天至12.95天；本周全国100家独立焦企产能利用率上升0.49%至75.69%。产能利用率的提升主要体现在前期限产较为严重的华北、华东、西南地区生产略有恢复，但目前钢厂继续打压焦炭采购价格，后续随着钢厂开工降低，焦炭价格仍将承压。焦煤价格以稳为主，库存上升。焦化厂炼焦煤库存上升1%至821万吨，可用天数增加0.07天至16.89天。钢厂炼焦煤库存增1.5%至830万吨，平均可用天数增0.25天至16.53天。

动力煤港口库存高位，电厂补库或加速：wind数据显示，本周秦皇岛港库存微升至717万吨（环比+0.5万吨），锚地船舶数量维持87艘，预到船舶数18艘（环比+11.2%），呈增长之势。本周沿海六大电厂平均日耗环比降8.8%，库存下降6.2%，可用天数维持在15天。目前电厂补库并不积极，观望情绪浓厚，但淡季库存显著下降，后续补库压力逐渐增大。我们认为，目前并不能判断真实的供需格局，10月仍是淡季，预计进入11月需求会有好转，拉煤主动补库有利支撑动力煤强势。

投资建议：目前由于钢铁焦化行业限产影响焦煤需求，行业悲观情绪浓厚，但动力煤基本面向好，预期与基本面缺口逐渐拉大，若环保安检格局不大变，动力煤价格有望维持高位，我们建议重点关注动力煤公司：露天煤业，陕西黑猫，潞安环能，山西焦化，开滦股份，平煤股份，冀中能源，山煤国际，阳泉煤业，上海能源，中煤能源，陕西煤业，中国神华，新集能源，蓝焰控股，瑞茂通，*ST郑煤。