原标题：化工、航运、房地产行业——新财富研究员最新观点精选

化工:价格、需求与替代 天然气市场进入快速发展期

天然气市场进入快速发展期

天然气是清洁的化石能源，2005-15 年间，全球主要化石能源的年均需求增长为：石油（1%）、天然气（2.3%）煤炭（1.9%）；天然气的需求增速明显领先于其他化石能源。由于碳排放的需求，海外供应增加，以及随着液化技术的进步带来的成本下降，预计未来天然气仍将保持较快的需求增速。2017 年1-8 月，国内天然气产量978 亿立方，同比增长9.2%；需求为1548 亿立方，同比增长14.4%。

未来海外新增LNG 供给量大，美国、澳大利亚引领未来天然气新增产能

2016 年，美国首次开始出口液化天然气；至2017 年1 月，两列在Sabine Pass 的液化能力为950 万吨/年。此外，美国共有6 个LNG 项目正在建设中，总输出能力为5760 万吨/年。海外巨头也纷纷扩张LNG 领域，IGU 预测至2022 年，全球的天然气液化能力将会增加35%。

价格机制，未来有望更加市场化

天然气是区域定价的产品，整体的市场活跃程度不高。一般情况下，天然气的价格分为合约货和现货；同时按照天然气的形态不同，分为管道气、LNG、CNG 等。由于天然气的市场化程度不高，加上运输及物流、仓储成本高，主要的区域定价方式有：Henry Hub、英国NBP、东北亚JCC、俄罗斯与中亚地区双边垄断的定价模式等。我们认为未来东北亚地区在LNG 领域有更多的价格主导权，随着中国在天然气价格机制的市场化，海外货源的套利也将会更加频繁，均有利于下游的需求提升。

政策支持，未来相关能源产品替代空间大

2016 年我国天然气消费占能源结构约6.2%，远低于世界平均24.1%的水平。国家《天然气发展“十三五”规划》明确提出提高天然气在能源中消费比例；发挥市场配置资源的决定性作用，逐步把天然气培育成主体能源之一。目前天然气在下游应用领域中面临着石油、煤炭、LPG 等产品的价格竞争；但随着中国对于碳减排的承诺、技术进步带来LNG 的使用效率提升、油价长期上涨等因素下，未来天然气消费在相关能源领域占比提升空间广阔。

来源：《化工:价格、需求与替代 天然气市场进入快速发展期》

作者：申万宏源研究员 谢建斌

航运 :业扭亏为盈，迎来向上周期

前三季度，航运运价逐步回升，航运业实现扭亏为盈

2017 年前三季度，干散货和集装箱运输行业均走出去年的低谷，迎来新一轮向上周期。1）干散货运输：截止1-9 个月，BDI 指数均值为1,030 点，同比上涨80%；依据公司半年报业绩公告，均已实现扭亏为盈。受益新增运力的减少，我们认为干散行业已摆脱过去六年的持续低谷，迎来新一轮向上周期。2）集装箱运输：截止前三季度，SCFI 指数均值为850 点，同比上涨43%。虽然集运行业的运力增长在未来一年依旧面临考验，但我们认为伴随着行业整合，集运公司已日渐趋于改善公司的盈利能力，抵制不合理的价格竞争。对集运业的周期复苏我们持谨慎乐观的态度。

中远海控：三季度业绩不及预期；收购东方海外利好公司长期发展

中远海控公布业绩预盈公告，预测前三季度共录得归母净利润27 亿元(去年同期净亏损92 亿元）。我们预估公司第三季度盈利约8.37 亿元，剔除一次性拆船补贴5.1 亿元，公司核心净利润约为3.27 亿元，低于我们的预期。其中，主要原因是三季度旺季的运价提升低于我们的预期以及单箱成本费用的提高。我们认为三季度的集运需求足以支撑旺季涨价，但是受到行业竞争者的压低价格，即期运价上涨受到了牵制。然而，长远来看，收购东方海外帮助中远海控跻身全球第三承运人，行业地位和价格话语权将进一步提升，利好公司长远发展。

中远海特：三季度业绩符合预期；受益航运业复苏，量价齐升

中远海特公布业绩快报，前三季度共录得归母净利润1.6 亿元，同比增长387%。公司第三季度盈利8,941 万，同比增长207%，符合预期。2017年1-9 月，公司共完成总运量 955 万吨，同比下降 5.7%；其中占主营收入75%以上的三大板块中，多用途船完成运量 369 万吨，同比增加42.6%；重吊船完成运量 162 万吨，同比增加 11.4%；半潜船完成运量266 万吨，同比增加 79.1%。伴随行业复苏的进程，我们看好公司未来运价水平的进一步提升，和盈利的持续改善。

中远海能：三季度业绩受油运运价下行拖累；运力过剩影响运价提升

我们预测公司第三季度归母净利润约1.09 亿元，同比下跌65%，受油运运价走低拖累。第三季度，中东-远东TD3 航线运价同比下跌31%。我们认为受全球油运市场运力增长过快的原因，各油运船型运价较去年同期大幅下滑。短期内，油轮运输将迎来四季度需求旺季，我们预测运价相比第三季度，将有所回升。

风险提示

1）运力增长高于预期

2）需求增长低于预期

3）全球经济增长低于预期

来源：《航运 :业扭亏为盈，迎来向上周期》

作者：华泰证券研究员 沈晓峰

房地产行业:投资增速略有回升，销售面积单月同比首次负长

新开工累计增速下行，投资增速则略有回升

2017 年1-9 月份，全国房屋新开工面积13.10 亿平米，同比增长6.8%，增速回落0.8 个百分点，其中9 月单月新开工面积同比增长1.4%，增速收窄3.9 个百分点。投资方面，1-9 月份全国房地产开发投资8.06 万亿元，同比增长8.1%，增速回升0.2 个百分点，其中9 月单月投资同比增长9.2%，增速较8 月上升1.4 个百分点，住宅单月投资同比增长11.9%，增速较8月上升1.0 个百分点。我们认为投资增速回升主要还是单位投资力度提升的支撑，年内投资增速或将继续呈现一定的“刚性”。

宅地出让金同环比均大幅增长，其中一线表现显著

2017 年9 月，300 城市住宅用地推出建面8461 万平米（环比-9%，同比+13%），成交建面7481 万平米（环比-5%，同比+18%），成交土地出让金3893 亿元（环比+23%，同比+37%），楼面均5204 元/平米，平均溢价率30%。整体来看，17 年9 月，宅地供需量环比均略有回落，但同比均继续回升，楼面价的提升则带动出让金同环比均呈现较大幅上涨，其中一线城市三季度以来供地放量显著，带动成交以及出让金均显著增长。

成交热度下行叠加高基数导致单月销售增速首次转负

2017 年1-9 月份，全国商品房销售面积11.7 亿平米，同比增长10.3%，增速回落2.4 个百分点，其中， 9 月份商品房销售面积为1.75 亿平米，同比下滑1.5%，成交热度继续下行叠加去年9 月高基数效应，导致单月销售面积增速首次转负。分城市看，9 月份，一线城市销售面积同比大幅下滑47.8%，二线同比下滑32.7%，，三四线同比增长7.7%，增速大幅回落10.8个百分点，增速年内首次收窄至10%以内。展望未来，一二线城市将继续下行，但考虑到去年四季度的低基数，一二线同比增速或在四季度出现拐点（累计降幅或收窄）。而三四线方面，政策及棚改刺激的边际效应减弱，需求在前期持续入市后，未来成交热度将逐步下行。

房企到位资金增速回落，按揭贷单月同比持续下滑

17 年1-9 月，房地产开发企业到位资金11.31 万亿元，同比增长8.0%，增速回落1.0 个百分点，其中国内贷款1.90 万亿元，同比增长19.6%，利用外资113 亿元，增长0.4%，自筹资金3.65 万亿元，下降0.3%。其他资金方面，1-9 月份其他资金5.75 万亿，同比增长10.4%，其中定金及预收款增长16.9%，个人按揭贷款同比增长1.3%，增速回落1.1 个百分点。整体来看，房企到位资金增速继续放缓，按揭贷单月同比连续5 个月负增长。

风险提示

1）强三线城市销售持续性弱于预期

2）政策调控蔓延至更多城市

来源：《房地产行业:投资增速略有回升，销售面积单月同比首次负长》

作者：广发证券研究员 乐加栋

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