原标题：【联讯晨报1026】行业：汽车及零部件、农林牧渔等/公司：三花智控、爱尔眼科、大秦铁路等

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▶【联讯汽车季报点评】三花智控：公司传统业务业绩稳定，汽零业务空间巨大

▶【联讯食品饮料公司点评】涪陵榨菜：业绩超预期，费率下行提升盈利能力

▶爱尔眼科（300015）_【联讯医药公司点评】爱尔眼科（300015）：国内外并购纵横捭阖，全球化连锁眼科医院巨头雏形初成

▶A股公司“联姻”新三板企业掀热潮

▶老板电器（002508.SZ）发布三季报业绩

▶【联讯汽车季报点评】三花智控：公司传统业务业绩稳定，汽零业务空间巨大

▶起诉姜素华无果 泰昂能源从新三板摘牌

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▶大秦铁路公布三季报，净利翻番

▶贵州茅台（600519）：2017年三季报，业绩超预期

▶勤上股份：重大资产出售暨关联交易

▶华懋科技：短期原材料涨价不改龙头地位继续巩固

▶合资股比或放开，特斯拉在华不会独资

▶培育和发展农业产业化联合体，促进农村产业融合发展

▶登海种业3季报

▶唐人神三季报

▶【联讯汽车季报点评】三花智控：公司传统业务业绩稳定，汽零业务空间巨大

事件：三花智控发布2017年三季报

10月20日，公司公布了2017年三季报，2017年1-9月公司实现营业收入71.90亿元，同比增加23.50%；实现归属于上市公司股东净利润9.79亿元，同比增加25.76%，EPS为0.48元。

点评：

9月开始并表汽零，未来公司业绩实现双轮驱动

公司2017前三季度业绩基本符合预期，实现营业收入71.90亿元，同比增长23.50%，三花汽零从9月2日起开始并表，公司营收同比增速相比中报有所放缓，主要由于前三季度三花汽零的同比增速相比家电业务较慢。公司三费占比相比中报提升大约1%，主要由于汇兑损失增加导致财务费用同比增加256%。此外，公司公允价值变动同比下降超过300%，主要由于期货合约及外汇远期合约损失导致。

公司主要的阀类产品市场份额持续提升，保持全球领先的行业地位，业绩增长稳定，亚威科和微通道业务未来前途光明，市场空间巨大。三花汽零已经开始并表，是特斯拉的一级供应商，拥有Model 3 多个零部件的订单，后续随着Model 3 的逐步放量以及特斯拉在国内建厂的计划，公司有望直接受益。此外，公司目前已经成为戴姆勒电子水泵的供应商，以及沃尔沃电动车的热管理系统的供应商。汽零下游客户的持续拓展为公司业绩增长提供保证，预计2017年汽零的营收贡献将超过10亿元，实现汽零与家电业务的双轮驱动。

盈利预测和估值

我们预测2017，2018，2019年营业收入分别为90.35亿元、107.06亿元、116.74亿元，归属母公司净利润为11.63亿元、15.18亿元、17.39亿元，EPS分别为0.55元、0.72元、0.82元，当前公司股价为17.51元，对应2017年、2018年和2019年的PE为32倍、24倍、21倍。我们认为特斯拉在国内建厂是长期的趋势，Model 3 的放量以及汽零下游客户的拓展将增加公司业绩增速，我们给予三花智控38倍PE，上调目标价为21.66元，维持“买入”评级。

特斯拉出货量不及预期，空调需求不及预期。

（分析师：王凤华）

▶【联讯食品饮料公司点评】涪陵榨菜：业绩超预期，费率下行提升盈利能力

事件：涪陵榨菜2017年三季报

10月24日晚，涪陵榨菜（002507）公布了2017 年三季报。2017年前三季度，公司实现营业收入12.27亿元，同比增长32.03%；归属于上市公司股东的净利润 3.04 亿元，同比增长53.98%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.97亿元，同比增长56.99%；基本每股收益 0.38元，同比增长52.00%。

其中三季度，公司实现营收 4.34 亿元，同比增长 34.74%；归属于上市公司股东的净利润 1.32亿元，同比增长 61.94%；基本每股收益0.17元，较上年同期增70.00%。公司业绩超预期。

产品量价齐升，三季度业绩保持高增长

2017Q3，公司实现收入4.34亿元，同比增长34.74%。收入增长受益于产品提价，以及下游需求增长。由于青菜头和包材等原材料的成本上涨，公司于2017年2月对主力产品提价15%-17%，提价产品的营收占比近70%。受益于公司的品牌、产品及渠道的优势，提价并未影响销量增长。高端产品脆口系列放量明显，我们预计1-9月脆口保持约80%增速。

毛利率保持稳定，净利率同比增加5.11%

2017Q3毛利率为46.31%，同比略降0.44%；净利率为30.41%，同比增加5.11%。产品提价有效覆盖成本，毛利率保持稳定。2017Q3，销售费用率、管理费用率分别为10.12%和2.21%，同比降低4.99%和0.71%。费用率下降带动净利率大幅提升。未来，公司的强品牌和渠道力可带动费用率向下。随着高毛利产品占比提升，公司盈利水平将继续提升。

产能持续扩张，内生外延可期

近期，公司已公告拟在东北地区大手笔建设萝卜干产能，完成后产能将较当前增加超40%。未来随着产能布局推进，萝卜干有望成为下一个大品类。此外，公司非常看好泡菜市场。2015 年，公司收购惠通后，目前在惠通拥有两条泡菜生产线。2016 年，公司对惠通产品结构进行梳理，产品从100 多个调整到20多个。公司正迈开从小品类榨菜到佐餐调味品的步伐，内生外延空间大。

盈利预测及估值

我们预计公司 2017 年-2018 年的收入增速分别为 33%、 29%，净利润增速分别为 50%、 36%，当前股价对应PE分别为33、24倍。给予2018年30倍PE，目标价为20元。

新品增速下降，需求疲软

（分析师：石山虎）

▶爱尔眼科（300015）_【联讯医药公司点评】爱尔眼科（300015）：国内外并购纵横捭阖，全球化连锁眼科医院巨头雏形初成

事件

公司昨日晚间公布2017年三季报，前三季度实现营业收入43.82亿元，同比增42.16%；扣非净利润6.57亿元，同比增长38.86%；其中，第三季度公司实现营收17.92亿元，同比增长54.10%；实现扣非净利润2.92亿元，同比增长45.02%。

三季度外延并购并表，单季度营收和净利润双创新高

第三季度公司实现营收17.92亿元，同比增长54.10%；实现扣非净利润2.92亿元，同比增长45.02%，单季度营收和利润不论绝对额和增速都创新高。前三季度，公司共完成了包含AW Healthca re Manageme nt, LLC和Clínica Baviera, S.A.在内的共10家国内外眼科医院并购，预计外延并购并表收入约4.3亿元，贡献母公司净利润约5000万元；其中Clínica Baviera, S.A.在第三季度（8月10日）完成交割（要约后占发行股本的86.83%），并表2个月营收约1600万欧元（折合人民币1.24亿元，汇率按最新7.79），归母净利润约900万元；扣除并表因素，前三季度内生营收约39.5亿元，归母净利润约5.82亿元，分别同比增约28.3%和24.3%。

国内外并购纵横捭阖，全球化、国际范连锁眼科医院巨头雏形初成

公司连锁专科医院模式可复制性强，除在部分城市采取自建方式外，大部分通过公司参与产业或并购基金预先成立或并购眼科医院，在上市公司体系外运营成熟后再启动注入上市公司。目前爱尔眼科已体系内外医院180余家，覆盖全国30个省市区，上市公司体系内医院约76家。2016年12月，公司公布预案，启动注入首批9家上市公司体系外眼科医院。预期后期陆续注入上市公司，未来两年爱尔眼科将迎来并购高潮。

此外国际化方面，爱尔眼科并购了香港眼科连锁医疗龙头亚洲医疗集团，并且经营状况良好；对美国高端眼科中心Wang Vision的并购交易也已经完成。8月10日，爱尔眼科通过全资子公司爱尔香港设立的子公司爱尔欧洲完成对欧洲最大眼科连锁医疗机构Clínica Baviera, S.A.86.8%的要约收购。公司从中国本土走向世界，全球化、国际范连锁眼科医院巨头雏形初成。

盈利预测

考虑外延并表影响，我们上调未来三年（2017-2019年）公司营收为54.5/71.7/93.2亿元，同比增速分别为36.3%、31.6%和29.9%，归母净利润分别为7.61/9.98/13.3亿元，同比增长36.6%/31.2%/33.8%，对应2017-2019年EPS为0.50/0.66/0.88元（参考总股本为15.2亿股），当前股价（昨日收盘价28.1元）对应PE为56/43/32X。

目前，医疗服务（申万）全行业PE（TTM）为80.1倍，专科连锁医疗服务方面，健康体检连锁美年健康PE（TTM）121倍，牙科连锁通策医疗PE（TTM）60倍，公司为眼科专科连锁医院龙头，公司三年PE-Band波动区间为50-80倍，给予公司2018年60倍PE估值，未来12月上调目标价39.6元（参考股本15.2亿股），维持买入评级。

医疗安全事故风险；新医院盈利不及预期；监管风险。

（医药行业研究组）

▶A股公司“联姻”新三板企业掀热潮(中国证券报)

2017年以来，A股上市公司“联姻”新三板企业潮涌。值得关注的是，第三季度首次披露的上市公司并购挂牌企业案例达52宗，交易规模达186亿元，并购规模创新高。根据Choice数据统计，截至10月24日，2017年首次披露的上市公司并购新三板企业宗数共117起，交易规模达461.74亿元，已超过2016年全年规模。其中，第三季度并购案例宗数、交易金额分别达到52起、186亿元，并购规模创新高。

点评：2017年以来，不少上市公司围绕产业逻辑推进并购，产业互补性强、质地优良的新三板标的成为主要目标。新三板市场近年来扩容明显，并购标的选择范围大，且新三板企业信息披露要求和财务透明度方面相对较好，较好的公司治理有利于上市公司降低并购成本。

（新三板行业研究组）

▶老板电器（002508.SZ）发布三季报业绩（公司公告）

2017年前三季度公司实现营业总收入50亿元（+25.2%），归母净利润9.6亿元（+37%），毛利率56%（-2.9pct），净利率19%（+1.7pct）。2017Q3实现单季营业总收入18亿元（+22.6%），归母净利润3.6亿元（+30.2%）。毛利率54%（-5pct），净利率20.3%（+1.2pct）。

点评：1）成本冲击下盈利能力仍小幅提升，业绩增长符合市场预期。受累于原材料价格持续上涨以及销售返点直接计入收入，公司前三季毛利率同比下降2.9个百分点，三季度单季毛利率同比下滑5个百分点至54%。但实际上公司前三季度毛销差（毛利率-销售费用率）进一步扩大0.6个百分点，实际盈利能力仍然小幅提升。同时前三季度营收增速达到25%，归母净利润增速达到37%，经营表现稳健，业绩增长符合市场预期。

2）加大对上下游支持影响现金流，不改长期成长趋势。公司前三季度经营活动现金流同比下降77.7%，主要是由于加大了对上下游的支持，报告期末，应收票据比年初增长109%，预付款项比年初增长328%，经销商提货现金比例下降，采购原材料支出现金比例上升导致经营活动现金流同比下降，但公司基本面依旧稳健，不改长期成长趋势。

3）渠道下沉+新品爆发，未来成长依旧。2017年上半年新增214家专卖店，拆分代理商4家，全国代理商增至86家，渠道越发扁平化。同时公司采用不同产品和价格体系进军三四线市场，市场份额有望继续提升。同时，新的嵌入式品类不断推出市场，产品结构的持续优化以及新产品的持续增长都值得期待，成长性依旧。

（家电行业研究组）

▶【联讯汽车季报点评】三花智控：公司传统业务业绩稳定，汽零业务空间巨大（公司公告）

公司公布了2017年三季报，2017年1-9月公司实现营业收入71.90亿元，同比增加23.50%；实现归属于上市公司股东净利润9.79亿元，同比增加25.76%，EPS为0.48元。

点评：公司2017前三季度业绩基本符合预期，实现营业收入71.90亿元，同比增长23.50%，三花汽零从9月2日起开始并表，公司营收同比增速相比中报有所放缓，主要由于前三季度三花汽零的同比增速相比家电业务较慢。公司三费占比相比中报提升大约1%，主要由于汇兑损失增加导致财务费用同比增加256%。此外，公司公允价值变动同比下降超过300%，主要由于期货合约及外汇远期合约损失导致。

公司主要的阀类产品市场份额持续提升，保持全球领先的行业地位，业绩增长稳定，亚威科和微通道业务未来前途光明，市场空间巨大。三花汽零已经开始并表，是特斯拉的一级供应商，拥有Model 3 多个零部件的订单，后续随着Model 3 的逐步放量以及特斯拉在国内建厂的计划，公司有望直接受益。此外，公司目前已经成为戴姆勒电子水泵的供应商，以及沃尔沃电动车的热管理系统的供应商。汽零下游客户的持续拓展为公司业绩增长提供保证，预计2017年汽零的营收贡献将超过10亿元，实现汽零与家电业务的双轮驱动。

（汽车及零部件行业研究组）

▶起诉姜素华无果 泰昂能源从新三板摘牌（公司公告）

泰昂能源（834238）公布的《实际控制人股权纠纷进展》公告显示，公司实控人之一汪松华与姜素华等投资者的四起纠纷均未取判决结果。同日，泰昂能源宣布从新三板摘牌。2016年8月26日，汪松华因错误操作股票账户，导致其拥有的224.6万股泰昂能源股票被姜素华、苏强、侯思欣、三河市博英启程商贸有限公司以0.24元/股买走。事后，汪松华与四方进行了回购股票的协商工作，但各方没能达成一致。为此，汪松华将四位投资者起诉。从最新披露的资料来看，泰昂能源的四起诉讼，法院均未作出判决。泰昂能源宣布从新三板摘牌。公司实控人做出回购承诺，以不低于取得泰昂能源股份的成本价，并加上同期银行存款利息，对异议股东所持泰昂能源的股份进行收购。

点评：交易规则不熟悉导致出现交易事故造成损失。

（新三板行业研究组）

▶【联讯传媒】奥飞娱乐（002292.SZ，增持）三季报点评：三季度营收增长平稳（公司公告）

公司于近期公布了2017年三季报，报告显示，三季度公司实现收入8.67亿元，同比下降11.9%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长24.0%；实现扣非后归母净利润0.38亿元，同比下降73.4%；本年初至报告期末实现营收26.45亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润3.15亿元，同比下降28.0%；实现扣非后归母净利润1.34亿元，同比下降58.3%。实现每股收益0.14元，同比下降28.7%。

点评：婴童业务大增，助力公司营收稳定增长。2017年前三季度公司实现收入15.49亿元，同比增长5.8%。主要得益于Baby Trend并表使得婴童业务收入大幅增长。第三季度归母净利润1.8亿元，同比增长24%，相较上半年，第三季度净利润有所提升，主要得益于参股子公司FunnyFlux增资转为控股股权溢价确认投资收益1.28亿元。三费方面，管理费用和财务费用增幅较大，管理费用增加主要由于研发费用和职工薪酬费用增加所致；财务费用增加主要由于银行借款利息支出增加所致。随着公司25.3亿元定增完成，公司补充流动资金后，财务费用有望减少。

以动漫平台有妖气为依托，打造以IP为核心的泛娱乐生态。得益于动漫平台有妖气（www.u17.com）在原创漫画领域的持续开发，公司目前漫画IP丰富，并且公司也同时大力推动IP对外授权进行动画、影视剧、电影、游戏等作品开发，以多元化的方式，实现IP变现，拓展收入渠道。动漫方面，公司上映了3部漫改动画作品，分别为《十万个冷笑话3》的续集、《开封奇谈》、《菊叔5岁画》；网剧方面，首部作品《三生三世桃花缘》已于2017年初上映，上映一个月点播量超过4亿，跻身同档期网络剧前十位；陆续推动《水浒Q传》、《怪物x联盟2》、《航海王激战》等产品上线，《最终契约》、《星娘收藏》等游戏已进入测试阶段，下半年仍有多部作品计划上线。

公司17年前三季度营收稳定增长，但由于影视、游戏业务收入下滑，使得净利润下滑。随着公司泛娱乐布局逐步完善， IP变现渠道进一步拓宽，公司盈利能力有望改善。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为43.1亿元，54.0亿元，66.1亿元，归属于母公司净利润分别为4.9亿元，6.4亿元，8.3亿元，每股收益分别为0.38元，0.49元，0.63元。

IP变现不及预期。

▶大秦铁路公布三季报，净利翻番（公司公告）

2017年前三季度公司共实现营业收入417.41亿元，同比增加32.13%；归属于上市公司股东的净利润112.37亿元，同比增加118.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为112.81亿元，同比增加117.14%。基本每股收益为0.76元。

点评：保守预计2017年全年将实现净利140亿左右，公司目前市盈率小于10倍，具备配置优势。伴随公路回流，煤炭产能释放带来的运量增长及可能存在的大秦线运价的波动，公司货运方面仍有可能实现超预期的业务增量。此外，铁路改革提速加快大背景下，大秦铁路可能存在的改革预期被市场低估，存在股价的进一步上升空间。

（分析师：牛永涛）

▶贵州茅台（600519）：2017年三季报，业绩超预期（公司公告）

2017年前三季度，公司实现营业收入424.50亿元，同比增长59.40%；归属于上市公司股东净利润199.84亿元，同比增长60.31%；扣除非经常性损益后的归母净利润为200.87亿元，同比增长60.12%；基本每股收益 15.91元，同比增长60.31%。

第三季度，公司实现营业收入182.60亿元，同比增长115.87%；归属于上市公司股东净利润87.33亿元，同比增长138.42%。公司业绩大幅超预期。

点评：1、双节发货量大增，系列酒完成全年目标

2017Q3营收182.60亿，同比增长115.87%；其中茅台酒收入为167.77亿元，系列酒收入为14.70亿元。为了抑制茅台酒价格上涨，公司双节加大发货量，我们预计三季度实际发货量约超10200吨。2017年1-9月，系列酒收入为40.19亿元，提前完成全年目标。受益于高端白酒行业复苏，飞天茅台需求提升，公司收入实现高增长。

2、毛利率同比略降，净利率同比增长4.52%

2017Q3毛利率为90.35%，同比下降0.78%；净利率为47.82%，同比增加4.52%。由于系列酒收入占比提升，毛利率呈现缓慢下行趋势。2017Q3销售费率同比增长0.12%；管理费率同比下降5.02%，公司盈利能力显著提升。

3、预收账款略有收窄，消费税率同比略降

2017Q3公司预收账款174.72亿元，环比Q2下降3.08亿元，主要由于打款政策收紧。2017Q3营业税金及附加占收入比重为16.45%，同比下降0.32%。计税方式稳定后，消费税率的影响将逐渐下降。

4、批价持续坚挺，未来提价概率大

双节加大茅台发货量后，批价仍然稳定在1300元以上，终端动销强劲。四季度加大发货量概率低，预计批价将持续坚挺。自2012年起，飞天茅台出厂价基本稳定。由于2013-14年基酒量较少，我们预计18年茅台酒可投放量紧缺，叠加需求持续旺盛，公司未来提价概率将增大。

（食品饮料行业研究组）

▶勤上股份：重大资产出售暨关联交易（公司公告）

公司公告，公司拟以135,000万元的初步确定价格（最终交易价格待审计、评估工作完成后参照《评估报告》的评估结果确定）向温琦女士指定的黄智勇先生出售控股子公司新勤上90%股份、勤上半导体100%股权及参股公司江西勤上30%股权、安徽勤上30%股权、莱福士光电30%股权、安徽邦大勤上25%股权、福建国策光电20%股权、江苏尚明13.33%股权、慧誉同信4.67%股权、中科半导体3.75%股权，黄智勇先生以现金方式支付本次交易对价。

点评：本次交易是公司进一步深化产业结构调整、加快转型教育业务步伐的重要战略举措。通过本次交易，公司将退出半导体照明业务领域，主营业务将发生较大变化。未来，勤上股份将进一步通过并购教育服务产业相关的优质资产，加大教育业务布局，实现业务转型，提升上市公司行业竞争力、盈利水平和企业价值。

（中小市值行业研究组）

▶华懋科技：短期原材料涨价不改龙头地位继续巩固（公司公告）

10月25日，公司公布三季报。公司前三季度累计营业收入6.78亿元，同比增长12.84%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长3.56%。其中本报告期实现营业收入2.34亿元，同比增长7.11%，实现净利润0.62亿元，同比下滑1.12%。每股收益0.87元。

点评：公司前三季度营业收入增长12.84%，营业成本增长21.50%，营业成本中原材料占比七成，其中公司主要原料锦纶66和涤纶的涨价对公司毛利产生了较大压力。另外会计准则的变更和新增折旧也对公司利润产生了影响。长期来看，原材料压力有望缓解，公司下游产品的议价能力和公司的费用控制将减轻毛利率下行压力。17年8月份公司募集资金7个亿，达产后的640万米气囊布产能计划用于现有生产设备的替换，建设期为27个月，公司产能压力将有效缓解。

（汽车及零部件行业研究组）

▶合资股比或放开，特斯拉在华不会独资（第一电动）

10月24日，中国汽车工程学会理事长付于武在第19届亚太汽车工程年会&2017中国汽车工程学会年会上接受采访时表示：特斯拉在上海自贸区内独资建厂，与我所得到的信息是相互矛盾的，我只能说合资股比会放开。

点评：特斯拉国产化之所以迟迟不落地，主要是因为特斯拉不希望在 50：50的合资股比制度中失去绝对控制地位；另一方面，特斯拉也并不希望将自己的技术与自主车企共享。不过，随着国内新能源汽车市场的发展以及“双积分”政策的落地实施，政府放宽新能源汽车合资的股比允许特斯拉在华建厂充满可能。

（汽车及零部件行业研究组）

▶培育和发展农业产业化联合体，促进农村产业融合发展（wind）

农业部、国家发展改革委、财政部、国土资源部、人民银行、税务总局联合印发《关于促进农业产业化联合体发展的指导意见》，以帮助农民、提高农民、富裕农民为目标，以发展现代农业为方向，以创新农业经营体制机制为动力，培育发展一批带农作用突出、综合竞争力强、稳定可持续发展的农业产业化联合体，成为引领我国农村一二三产业融合和现代农业建设的重要力量，为农业农村发展注入新动能。

点评：（一）有利于构建现代农业经营体系。通过“公司+农民合作社+家庭农场”组织模式，让各类新型农业经营主体发挥各自优势、分工协作，促进家庭经营、合作经营、企业经营协同发展，加快推进农业供给侧结构性改革。

（二）有利于推进农村一二三产业融合发展。通过构建上下游相互衔接配套的全产业链，实现单一产品购销合作到多元要素融合共享的转变，推动订单农业和“公司+农户”等经营模式创新，促进农业提质增效。

（三）有利于提高农业综合生产能力。通过推动产业链上下游长期合作，降低违约风险和交易成本，稳定经营预期，促进多元经营主体以市场为导向，加大要素投入，开展专业化、品牌化经营，提高土地产出率、资源利用率和劳动生产率。

（四）有利于促进农民持续增收。通过提升农业产业价值链，完善利益联结机制，引导龙头企业、农民合作社和家庭农场紧密合作，示范带动普通农户共同发展，将其引入现代农业发展轨道，同步分享农业现代化成果。

（分析师：石山虎）

▶登海种业3季报（公司公告）

2017年1-3季度营收为4.94亿元，同比减少37.71%；净利润1.14亿元，同比减少52.26%；扣非后净利润1.09亿元，同比减少53.13%；EPS为0.13元；公司预计2017全年净利润2.21-4.42亿元，同比变动区间为-50.00%-0.00%。

点评：1、公司拟用自有资金894.37万元（0.97元/股）的价格收购莱州市鲁丰种业有限公司65%的股权。

2、公司与神华种业的合作将进一步加强玉米种子的行业地位；

3、与圣丰种业的合作将拓展在小麦、大豆及转基因棉花的种子布局；

4、与河南中研种业的合作，将进一步提升新产品的布局。

我们认为随着种业行业的发展，未来种业将进一步并购整合，公司的多元化布局加速了行业并购整合进程。

预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.50、0.57和0.64元/股，对应当前股价PE分别为34、30和26倍，

（分析师：石山虎）

▶唐人神三季报（公司公告）

2017年1~3季度营收为103.54亿元，同比增长32.40%；净利润2.13亿元，同比增长58.21%；扣非后净利润2.12亿元，同比增长65.04%；EPS为0.27元；公司预计2017年全年净利润2.81~3.42亿元，同比增长40.00%~70.00%。

点评：1、公司拟与甘肃省天水市政府投资11.7亿元，在甘肃天水建设全产业链生猪绿色养殖项目（第一期），项目完成后，常年存栏1200头纯繁、2400头基础扩繁母猪原种猪场；

常年存栏4万头基础母猪的苗猪场；常年存栏50万头生猪的育肥场。预计项目可实现100万生猪出栏。公司与甘肃省天水市政府合作，有利于互利共赢，公司为当地带来果蔬肥料、养殖技术以及脱贫效用，政府也缓解公司扩展养殖规模所需的流转土地压力。预计2019年底有望达产。

2、公司控制费用效果明显，提升饲料盈利空间。2017年上半年公司饲料四项费用下降36元/吨。

3、创新销售模式，以生猪托管模式进一步带动饲料销量高增长，预计17年饲料销量保持快速增长，年销量达到约450-470万吨。

预计2017-2018年，公司净利润分别为3.55亿和4.65亿元，同比增长77%、31%，对应EPS为0.43和0.56元。

（分析师：石山虎）

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