原标题：【浙商 汽车&新能源】广汽集团、浙富控股，三季报点评

【浙商 汽车】广汽集团三季报点评报告：三季度业绩正常释放，全年高增长无忧

事件

公司发布2017年三季报，主要的业绩数据如下：

点评

1.公司业绩、同比增速和环比持平的情况均符合我们的预期。

2.由于公司在二季度的销量并不淡，且GS8受变速箱供应商产能限制，三季度公司的营收环比二季度持平；三季度的销售费用环比二季度增加了近三个亿，我们认为与公司主销产品GS4和GS8的成交价格环比小幅下降有关系（详细数据可以参照我们每月价格监测报告）；财务费用和管理费用基本持平；三季度单季毛利率24.85%，略高于一二季度的23.8%、22%，我们预计是由于高端车型GS8的销量占比小幅提升所导致。

3.合资企业投资收益为19.76亿，同比增长40%；我们认为，四家主要的合资企业业绩均出现增加所贡献，其中广汽本田今年上市的中大型SUV冠道以主力车型成交价近30万的价格销量持续攀升，广汽丰田中大型SUV汉兰达价格坚挺无优惠且有提价现象，广汽菲克和广汽三菱的销量均同比出现较大幅度增长。

4.由于二季度已资产减值9亿，我们预计在今年的主要的减值已发生，由于四季度无明显改变销量结构的产品，今年四季度公司产品结构预计会和三季度相似，后续的利润增减会更好地反映在产品的销量和价格环比变化上。

5.公司年初制定的全集团2017年销量目标190 万辆（其中广汽乘用车50 万，旗下四家合资公司：广汽本田66 万、广汽丰田43.5 万、广汽菲克25 万和广汽三菱9 万），截止到前三季度，完成146.6万（其中广汽乘用车37.6万，旗下四家合资公司：广汽本田50.2 万、广汽丰田33.9万、广汽菲克15.2 万和广汽三菱8.1 万），完成率达到77%。我们预计全年目标完成无忧，其中广汽乘用车和广汽三菱均有超目标的可能。

投资建议

四季度作为乘用车市场全年销量最高的单季，公司在四季度的业绩有望高于三季度。我们基于年初的保守盈利预测，调高2017年全年的盈利预测至111亿。2017-2019年归母净利润为111.4亿、123.7亿和131.6亿，同比增幅为77%、11%和6%，EPS为1.73、1.92和2.04，对应P/E为15.4、13.8和13倍。维持“买入”评级。

【浙商 新能源】浙富控股：成本端有所承压，财务投资助业绩持续改善-2017年三季报点评

公告要点

公司公告2017年三季报，单季度营业收入同比增长28.84%至2.73亿元，净利润同比增长77.85%至2578.63万元；前三季度营业收入同比增长8.25%至8.08亿元，净利润同比增长53.08%至7723.04万元，同时预计全年净利润同比增长30%-70%。

成本端受钢材价格上涨影响略有承压

受钢材价格上涨等因素影响，公司成本端有所承压，致2017年三季度主营业务毛利率环比下降5.46个百分点至20.87%，同时考虑水电去年新接订单较多，且交货周期较长，如钢材价格仍维持相对高位，成本端压力或将维持到四季度。长期来看，公司坚持大能源为主业发展战略，核电设备再获大单，印证公司在该领域的绝对实力，后续随着国内核电进入平稳建设阶段，盈利能力较强的核电业务占比将持续提高。在水电领域，公司将加强海外开拓并通过参股水电建设的新业务模式带动销售，改善水电业务经营现状。

二三四五与灿星文化齐发力，助财务投资丰收

参股公司二三四五互联网金融保持增长态势，2017年前三季度实现净利润6.75亿元，同比增长97.10%，全年预计实现9.52-11.43亿元净利润，对应公司投资收益约1.5亿元。2017年二季度开始，灿星文化长期股权投资调整为权益法核算，其在三季度贡献约0.3亿元投资收益，我们预计灿星文化全年净利润约10亿元左右，有望在全年为公司贡献约0.6亿元投资收益。

我们预计现有股本下2017～2019年净利润分别为1.01、1.42、1.76亿元，同比增长57.29%、40.63%、23.88%，EPS 为0.05、0.07、0.09元，对应93.3、66.3、53.6倍P/E。维持“增持”评级。

原材料价格或持续上涨，水电项目推进或不及预期，核电项目推进或不达预期。

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