原标题：【电新-鹏辉能源(300438)】邵晶鑫：十五年的专注与积累，锂电业务腾飞在即-20171026

十五年稳扎稳打专注电池。公司成立于2001年，十五年间耕耘绿色高性能电池领域，稳扎稳打建设绿色电池业务架构，如今已成为市场上电池产品品种最齐全的生产商之一，下游客户涵盖电动交通工具、储能设备、消费电子产品、电动工具等领域。

业绩稳步提升，盈利能力不断增强。2013-2016年公司营业收入从6.68亿元增长到12.71亿元，归母净利从0.60亿元增长到1.39亿元。盈利能力看，2014年开始公司毛利率和净利率都处于上升通道，毛利率从2014年的24%上升到2017H1的26%；净利率从2014年的9%上升到2017H1的12%。

2017前三季度业绩大幅增长123%。2017年1-3季度公司实现营业收入14.20亿元，同比增长66%；归母净利润1.93亿元，同比增长123%；EPS0.71元。业绩再次大幅提升主要得益于动力电池业务快速增长，销售收入成倍增加，同时数码和储能电池业务也实现较好增长。

技术功底深厚，不断自研开发新产品。公司核心经营团队系从事技术研究出身，重视新技术、新材料的应用，每年研发费用占比营收约4%。公司锂离子电池产品均为自主研发，历年来自主研发推出软包锂电、动力用磷酸铁锂电池、10Ah/20Ah磷酸铁锂储能电池、可高倍率充放电的功率型锂离子电池等。2016年重点研发燃料电池低/非Pt电催化剂、轻量化/高安全动力电池系统项目。

未来战略重点发展新能源车和储能领域。未来3年，公司希望通过“自生+外延”在3C数码市场实现细分行业前三，电动、储能战略定位第一梯队，同时重点开发高技术含量产品，进一步增强总体竞争实力和经营能力。

新能源车：动力锂电积极扩产，客户结构不断优化。公司已定增募集8.67亿元用于动力锂电扩产，计划2018年底将产能扩至10GWh。公司动力电池类型种类齐全，在专用车领域具备优质客户资源，并积极向此领域布局拓展，产能的不断释放将有助于公司与车厂的长期坚实合作，未来发展空间广阔。

储能：国内外市场同步进军，经营丰富开拓储能蓝海。储能指导意见再次明确了储能的核心地位及未来发展方向，未来市场发展空间广阔。公司在储能领域不仅具备丰富的销售经验以及客户基础，还在积极探索新应用模式，例如光储充一体化，后续有望在储能蓝海中实现大发展。

我们预计2017-2019年公司营业收入分别为24.06、34.92、47.39亿元，同比分别增长89%、45%、36%；EPS分别为1.13、1.77、2.41元。

风险提示：新能源车及储能政策不及预期，增资项目收益存在不确定性

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