原标题：【银河晨会】电力：推荐对于电价敏感度高的火电标的华电国际、建投能源，水电持续推荐长江电力

摘要

电力：市场普遍对于明年煤电联动的执行存在预期。我们继续推荐对于电价敏感度高的火电标的华电国际、建投能源，建议关注皖能电力、赣能股份、吉电股份。我们持续推荐长江电力，建议关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。

机械：250公里“复兴号”中国标准动车组开始研制，高铁产品将全面实现自主化，看好中国中车、康尼机电、永贵电器、鼎汉技术、晋西车轴、神州高铁等国产设备制造商及后市场服务企业。

一、市场简评

周四A股继续震荡盘整。上证综指收盘上涨0.31%，报收于3407.57；深成指上涨0.21%，报收于11461.28；创业板下跌0.13%，报收于1910.72。行业方面，食品饮料、建筑、机械、通信、煤炭、非银、电力设备、农林牧渔、钢铁行业涨幅超过0.82%。主题方面，高铁、3D传感、芯片国产化、IPV6、石墨烯、上海自贸区、小金属、核能核电涨幅超过1.28%。两市共成交5123.44亿元，较上一交易日（成交3894.48亿元）放量超过3成。

国际市场方面，周四全球股市涨跌互现，道指和标普反弹，纳指连跌两日。欧元下挫，支撑欧洲股市录得逾六周来最大单日涨幅，德国股市创收盘历史新高。亚太股市收盘涨跌不一，日经225指数涨0.15%。纽约黄金期货下跌、原油期货上涨。周四在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.6357，较上一交易日涨51个基点。离岸人民币兑美元基本持平报6.6372。人民币兑美元中间价调升34个基点，报6.6288，结束三日连跌。周四美元指数纽约尾盘大涨1.05%，报94.6412，创2016年12月中期以来最大单日涨幅。欧元兑美元大跌1.37%，报1.1651，创2016年6月以来最大单日跌幅。欧洲央行将购债计划延长至2018年，保留进一步延长可能性。

1、【防范化解风险 推进金融改革发展】中国人民银行、银监会和保监会26日分别召开会议，学习贯彻党的精神。会议要求，要坚决防范和化解新形势下金融风险。要按照中央统一部署，在国务院金融稳定发展委员会领导下，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，继续深入整治银行业市场乱象，积极稳妥处置重点风险，抓紧补齐监管制度短板，防止单体局部风险演化为系统性全局性风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

2、【公募紧盯四季度结构性机会】截至26日，共有86家基金公司的3072只基金披露了三季报。从仓位变动情况来看，目前有色金属、电子、黑色金属、消费、金融、制造业等板块受到基金青睐。展望四季度，A股大幅上涨难度较大，但结构性机会值得关注。

3、【原油 王者归来还是昙花一现】本周WTI、布伦特原油期货纷纷创出阶段新高。OPEC减产执行率提升、页岩油产量恢复速度不及预期以及地缘忧虑加剧，均对近期油价走势形成一定的助推作用。

当前经济总体较为稳定，继续关注主题性、结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注国家发展战略、供给侧改革、国企并购重组及PPP等主题。

关注10月组合。10月的月度组合包括：正业科技（300410）、贵州茅台（600519）、上汽集团（600104）、荣盛发展（002146）、万科A（000002）、ST生化（000403）、中信证券（600030）、北新建材（000786）、上海电力（600021）、四维图新（002405）。

中期组合包括：正业科技（300410）、贵州茅台（600519）、健友股份（603707）、中国平安（601318）、北新建材（000786）、华电国际（600027）、陕西煤业（601225）、天齐锂业（002466）、四维图新（002405）、苏州科达（603660）。

长期组合包括：正业科技（300410）、长春高新（000661）、北新建材（000786）、建投能源（000600）、陕西煤业（601225）、海兰信（300065）、航天电器（002025）、杰瑞股份（002353）、四维图新（002405）、苏州科达（603660）。

（分析师：洪亮）

二、今日热点

电力：推荐对于电价敏感度高的火电标的华电国际、建投能源，水电持续推荐长江电力

一、事件

周四电力板块指数（CI005004）弱于大盘，出现了调整。从年初至今涨幅也弱于大盘。

二、我们的分析与判断：

电力板块今年以来跑输大盘的主要原因可以归纳为以下几个方面：

1.产能过剩：针对电力行业尤其是火电机组的供给侧改革一直在大力推行（今年计划淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上），但是目前电力供应能力过剩的问题仍然比较严重。截至2017年9月，全国6000千瓦及以上电厂装机容量达到16.7亿千瓦，同比增长7.6%，新增装机容量同比增速高达28.5%，远大于电力需求增速（1-9月全社会累计用电量同比增长6.9%）。

2.煤价高企：今年上半年动力煤价格震荡下行，9月以来出现持续反弹。以5500大卡秦皇岛山西优混为例，10月19日报价720元/吨，年初至今的区间均值较去年同期涨幅高达46.6%。燃料成本上涨导致电企经营困难。

3.电价调整低于预期：发改委发布《通知》，7月1日起，取消工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金降低25%，用于提高燃煤电厂标杆上网电价。此次执行力度不到1分钱，低于市场预期，不足以覆盖火电公司行业亏损面。

三、投资建议：

9月开始，由于供给缺乏弹性，沿海动力煤价格出现较大幅度的持续上涨。虽然近期发改委发文强调保障煤炭供应，但四季度进入长协合同煤签订的关键时间窗口，叠加需求保持较高水平等因素，煤价仍有可能延续高位震荡态势。根据目前公布的三季报及预披露情况来看，受到电价上调、需求回暖等因素影响，多数火电公司在第三季度都实现了较明显的环比业绩改善。考虑到沿海煤价变化最终反映到入炉结算价存在一定时间差，我们认为燃料成本上涨或将成为制约火电公司四季度业绩修复最重要的因素之一。根据今年已公布的各月电煤指数测算，市场普遍对于明年煤电联动的执行存在预期。我们继续推荐对于电价敏感度高的火电标的华电国际、建投能源，建议关注皖能电力、赣能股份、吉电股份。

水电方面，三季度来水改善情况良好。我们持续推荐长江电力，公司做为全球最大的成熟水电公司，业绩稳定、分红率高、多元布局、成长性可期。建议关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。

四、风险提示：迫于通胀压力或其他因素，煤电联动不予执行或执行力度大幅低于市场预期。

（分析师：周然）

机械：中国标准动车组开始研制，高铁产品将全面实现自主化，看好中国中车、康尼机电、永贵电器、鼎汉技术、晋西车轴、神州高铁等国产设备制造商及后市场服务企业

1．事件

周四高铁板块涨幅超过3.5%，位居市场板块第一；机械行业指数（CI005010）涨幅1.24%，排名市场第三。

央视网消息，10月25日，时速250公里“复兴号”中国标准动车组征集技术方案汇报会在上海召开，这标志着时速250公里“复兴号”中国标准动车组研制工作正式启动。

2．我们的分析与判断

（一）基建投资及设备更新换代带动中游制造板块复苏

2016年下半年以来，基建投资保持稳定增长，根据国家统计局数据，2017年1-8月基础设施投资84748亿元，同比增长19.8%；另一方面，经过行业低迷期的洗牌，制造业市场集中度进一步提升，加上设备更新升级的需求，行业基本走出低谷，整体盈利水平改善较为明显。

（二）“十三五”期间高铁、城轨投资持续稳定增长，设备制造将保持较高景气度

根据发改委、交通运输部与铁总共同印发的《中长期铁路网规划》，到2020年，高速铁路网规模达到3万公里，比2016年底增长36%，按此计算高铁里程年复合增长率达8%；在原规划“四纵四横”主骨架基础上，未来将形成以“八纵八横”主通道为骨架的高速铁路网。

城轨方面，根据国家发改委、交通运输部发布的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，2016—2018年城轨建设将有序推进，新建城市轨道交通2000公里以上；以2015年底全国城轨通车里程3612公里计算，2016-2018年城轨年复合增长率达16%。此外，城轨建设也逐渐从一二线城市向三四线城市延伸，城轨投资将保持快速增长。

我们认为高铁/城轨装备制造板块受益于通车里程稳定增长，未来将保持较高景气度。

（三）高体提速、中国标动系列化研制启动，进一步提升国产设备占有率

9月21日，“复兴号”中国标准动车组在京沪高铁实现350公里时速商业运营，将中国高铁运行时速由300千米/小时提升至350千米/小时。近日，时速250公里“复兴号”中国标准动车组研制工作正式启动，“复兴号”动车组有望陆续推出系列化产品，满足国内外不同地区运营需求。

另外，10月17日,铁总招标104套中国标准动车组车载设备项目，预计后续将有更多动车组招标。

我们认为高铁提速将带动动车组密度提升，而中国标准动车组订购及后续系列化产品的研制将实现动车组软件、硬件全部实现自主设计、制造或选型，拥有完全自主知识产权，有利于进一步提高国产设备占有率。

3．投资建议

高铁设备板块未来增长一方面来自进口替代（市占率提升）；另一方面随着动车组市场保有量不断提高，动车检测、维修等后市场空间将逐步上升，未来后市场服务将是新的增长点。此外，“一带一路”将助力中国轨交进一步开拓海外市场。

铁路设备板块我们看好中国中车、康尼机电、永贵电器、鼎汉技术、晋西车轴、神州高铁等国产设备制造商及后市场服务企业。

4. 风险提示

铁路投资下滑风险；铁路设备国产化率低于预期；海外业务拓展不及预期。

（分析师：刘兰程）

资料来源：中国银河证券股份有限公司官方微信公众号。

本微信由中国银河证券股份有限公司广东分公司（以下简称分公司）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，本微信所载的全部内容均来源于公开资料，分公司对这些资料的准确性和完整性不作任何保证，只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证,客户不应单纯依靠本微信所载内容而取代个人的独立判断。分公司可发出其它与本微信所载内容不一致或有不同结论的微信，但分公司没有义务和责任去及时更新本微信涉及的内容并通知客户。分公司不对因客户使用本微信所载内容而导致的损失负任何责任。分公司无需因接收人收到本微信而视其为客户。本微信发送是针对分公司客户的，只有分公司客户才能参考使用，分公司有所有版权保留一切权利。股市有风险，入市需谨慎。

责任编辑：