动力煤需求有望好转，焦煤需求受限库存增加。1、近期下游限产较之前或有放松，工业性需求或有恢复。由于钢铁的限产影响，焦煤焦炭库存增长导致焦煤焦炭的价格弱势。2、电厂开始积极补库，由于六大电日耗煤仍在降低，取暖需求尚未启动，近日北方开始降温，未来需求有望改善。

大秦检修对冲煤炭供给增加。之前限产较多煤炭生产区近期开始恢复生产，煤炭的供给开始增加（Mysteel），15-22日停产的临汾、吕梁大同等地的煤矿或已经恢复（煤炭江湖）。但25日大秦检修正式开始，或将持续到11月15日（我的煤炭网），每天影响港口供煤20万吨，或导致企业库存增加，港口库存减少，煤炭局部紧张的局面。

发改委在供给政策面积极打压。近期发改委协调各个部委的力度加大，本周再度发声要限制煤矿涨价，限制炒作提高煤价（鄂尔多斯煤炭网）。恰逢淡季，动力煤需求弱化，受到供需和政策的双重压制，动力煤价格开始缓幅下跌也在情理之中。

动力煤港口库存增加，电厂补库需加快：wind数据显示，由于最近秋高气爽，电厂日耗煤维持在60万吨左右，电厂终于在本周开始补库存，六大电厂库存增长17%到1116万吨，三大港库存基本持平。动力煤淡季迹象明显，价格本周也呈现下跌趋势，港口价格下跌0.8%至711元/吨。需要注意本周大秦线检修已经开始，影响20万吨运量，和往年10月检修的区别在于，电厂11月动力煤旺季补库难度明显加大，有利支撑动力煤强势。

双焦库存增长，钢铁库存下降，钢铁限产对焦煤的负面作用开始显现：Mysteel数据显示，焦煤和焦炭库存本周都有季节性补库存的增长，焦化厂焦煤库存增加7%至873万吨，可用16天。未来限产仍将持续，焦煤的弱势或成为市场的一致预期，但我们认为没有那么悲观，海外供需以及不限产的城市的供给会再次发力，至少部分对冲限产带来的纸面估算数据。

投资建议：短期看焦煤焦炭动力煤弱势仍然是趋势，需求和供给都有不确定性，方向虽然不算明朗，但目前市场过于悲观，在股价和期货已经有较大跌幅的情况下，预期修正很可能继续展开。尽管近期动力煤价小幅下跌，但这属于正常的淡季现象，继续下跌可以为未来的上涨留下空间，毕竟700元/吨的价格确实对应了太高的盈利和政策压制。我们相对更看好近期供需基本面更好的动力煤，期待旺季行情。个股建议关注：露天煤业，陕西黑猫，潞安环能，陕西煤业，山西焦化，开滦股份，平煤股份，冀中能源，山煤国际，阳泉煤业，上海能源，中煤能源，中国神华，新集能源，蓝焰控股，瑞茂通，*ST郑煤。

风险提示：政策实施时间和力度不确定。