原标题：【天风电新杨藻团队】林洋能源：存量光伏电站发电大增，三季度业绩继续高增长

正文

❀三季度净利润5.49亿，继续保持高速增长

公司三季度实现营业收入25.24亿，同比增长21.06%；实现净利润5.49亿，同比增长83.97%，剔除华乐光电合并影响，三季度归属上市公司股东净利润同比增长55.18%。三季度单季实现营业收入9.64亿，同比增长47.72%，实现净利润2.13亿，同比增长55.9%，环比增长4.5%。公司前三季度利润快速增长主要得益于光伏发电收入快速增长。

❀光伏电站累计装机达到1.175GW，三季度新增并网放缓

公司三季度末累计并网光伏项目1.175GW，除内蒙古135MW为集中电站，其余均为分布式光伏项目。公司三季度单季新增57MW，新增装机速度放缓。前三季度发电量10.4亿kwh，单季新增3.9亿kwh，上半年大量新增光伏电站，进入发电收入收获期，成为拉动公司收入和利润快速增长的因素。

❀前沿布局N型电池，拓展光伏电站EPC业务

公司前沿布局高效电池方向，投资6.7亿用于600MW “N型”单晶高效电池产能。公司所布局N型电池采用离子扩散法，转换率达到21.5%，背面可提高20%~30%的转换率水平。公司与中广核、ENGIE签订光伏EPC开发框架协议，规划到2019年完成1.5GW的EPC开发。公司在现有电池、组件产线上进行改造，扩建为600MW规模的N型高效单晶电池、组件产能，并在后续EPC开发中应用高效产品。

❀海外业务与南网系统招投标业务快速增长，弥补国网电表业务下滑

国网智能电表招标今年继续下滑，公司于国网系统投标供货规模随之下降。国网系统电表替代需求预计于2018 年下半年开始出现。南网 2016 年开始智能电表招标，2017-2018 年有望维持快速增长，弥补国网招标下降影响，国内整体需求将维持稳定。公司抓住海外市场快速发展期，通过与国际电表龙头、海外电力公司合作，积极拓展海外市场，且成效明显，公司上半年海外售收入实现 2485 万美元，同比增长 1203%，在手订单高达近 5000 万美元。

❀投资建议：

预计公司2017年~2019年实现净利润7.33亿、10.38亿、12.78亿，同比增长54.55%、41.58%、23.08%；EPS 0.42元、0.59元、0.72元，对应P/E 21.1倍、14.9倍、12.11倍，维持“买入”评级。

❀风险提示：或存在光伏电站补贴拖欠风险；或存在光伏电池、组件产品价格下降风险。

资料来源：Wind，天风证券研究所

证券研究报告 《林洋能源：存量光伏电站发电大增，三季度业绩继续高增长》

对外发布时间 2017年10月31日

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