原标题：【天风电新杨藻团队】汇川技术：通用自动化继续强势，新能源汽车业务恢复增长

正文

❀ 三季度净利润7.23亿，增速放缓

公司前三季度实现营业收入31.3亿，同比增长27.57%，实现净利润7.23亿，同比增长5.03%；三季度单季度实现营业收入11.93亿，同比增长20.65%，实现净利润2.94亿，同比下降1.82%。公司前三季度毛利率为45.27%，较上半年略下降0.51个百分点。公司净利润增速放缓，主要源于新能源汽车产品价格同比下降明显，导致利润增速低于收入；三季度新能源汽车销量占比增加，带动三季度毛利率继续略有下降。

❀ 通用自动化业务快速增长

公司通用自动化业务快速增长，通用变频器销售收入7.4亿，同比增长52.28%；通用伺服产品销售收入5.14亿，同比增长112.85%；PLC&HMI类产品销售收入1.19亿，同比增长76.53%。这主要受益于国内设备制造业结构性复苏与增长，以及公司在行业营销、技术营销方向的持续深入。电梯一体化业务销售收入8.14亿，同比增长14.44%；电液伺服业务销售收入3.50亿，同比增长26.87%；轨道交通业务销售收入0.81亿，同比下降39.82%。

❀ 新能源汽车销售3.73亿，下降幅度缩小

公司前三季度新能源汽车实现销售收入3.73亿，同比下降18.32%，相比于上半年新能源汽车收入1.46亿，同比下降48%，下降比例大幅收缩。三季度单季实现销售收入1.56亿，相比于2016年三季度1.75亿收入，单季同比增长29.71%；环比收入增长52.94%。三季度公司新能源汽车业务开始恢复增长，其中物流车增速较快，预计四季度将跟随行业继续放量。2017年上半年，国内能源汽车产销分别为21.2万辆、19.5万辆；7-9月新增产销分别21.2万辆、20.3万辆，同比曾航40%、38%，三季度产销量开始恢复增长。预计四季度新能源汽车产销继续快速增长，带动公司新能源汽车业务放量。

❀ 投资建议

预计公司2017年-2020年实现营业收入43.17亿、57.12亿、73.54亿，同比增长18%、32%、29%；预计实现净利润9.7亿、11.8亿、14.5亿，同比增长4.14%、22%、22.23%；EPS 0.58元、0.71元、0.87元，对应P/E 52.5倍、43.01倍、35.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：或存在新能源汽车产品价格继续下降风险；或存在新能源汽车补贴下调风险。

资料来源：Wind，天风证券研究所

证券研究报告 《汇川技术：通用自动化继续强势，新能源汽车业务恢复增长》

对外发布时间 2017年10月日

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