原标题：地沟油新用途首公布，餐桌上难道还会有地沟油吗？

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地沟油变废为宝

地沟油事件被爆后，人们对地沟油可谓是深恶痛绝，但现在，地沟油除了吃，又有了新的用途。据《新民晚报》报道，10月30日，上海中石化奉贤庄行加油站和中石化浦东机场纬三加油站启动试点，特设窗口开放供应地沟油制生物油B5。这是地沟油制生物柴油首次面向社会，不仅可以变废为宝，而且在一定程度上能解决地沟油回流餐桌的问题。

据报道，此次发售的B5生物柴油与石化柴油相比，氮氧化物排放相当，重金属及细颗粒物等污染物排放则降低10%以上。后续会根据试点情况逐步向全市复制推广，并逐步向社会车辆开放加注使用。

生物柴油虽刚开始进行试点运营，但嘉澳环保（603822-CN）已制成符合欧盟技术指标要求的生物质燃料产品，并实现规模化出口。在生物质燃料于国内逐步开放的情况下，嘉澳环保有着技术及量产的先行优势。

优质资产收购后的尴尬业绩

嘉澳环保主要从事环保型增塑剂的研发、生产和销售，被中国增塑剂行业协会评为“中国增塑剂行业十强企业”，也是十强企业中唯一以环保型增塑剂为主要产品的企业。2017年1月，公司全资收购东江能源，完成生物质能的布局，实现了产业链向上延伸，东江能源的脂肪酸甲脂能优先满足公司环保增塑剂的原料供应，同时，公司利用技术研发优势，将脂肪酸甲脂进一步加工制成生物质燃料产品，实现出口欧盟，这一业务，得以成为公司主营业务的有力补充。

优质资产的收购，拓宽了公司的盈利渠道，那么嘉澳环保业绩如何，带大家看一下公司2017年上半年报。营业收入3.87亿元，同比增长86.89%，归属于股东的净利润1616.2万元，同比下滑3.73%，扣非后归属股东的净利润1535.63万元，同比增长4.22%。营业收入的大幅增长主要因为东江能源报表的合并，但股东净利润为负增长，扣非后股东净利润仅增长4.22%，这样的业绩，真的有点让人猝不及防啊。

图：整理于公司2017年上半年报

优质资产的收购就得到这样的业绩答卷，这其中究竟发生了什么？

报告期内，国内的传统邻苯增速剂销售普遍低迷，对环保增速剂市场具有一定的价格冲击，同时下游制造业的环保问题也影响了环保增速剂市场。在这样无力的市场环境下，公司采取积极扩张策略，令上半年环保增速剂销量较去年同期增长14.68%至3.94万吨，环保增塑剂领域营收2.69亿元，较去年同期增长32.84%。

营收稳中有升，市场份额得以扩张，但由于主要原材料价格的上涨导致了产品毛利率有所降低，报告期内，大豆油采购价同比上涨9.73%，辛醇上涨32.21%，脂肪酸甲脂上涨35.83%，而环保增速剂平均售价仅增加15.83%，环保稳定剂平均售价更加下滑2.17%，原料价格涨幅过大，好在公司完成对东江能源的收购，能有效保障脂肪酸甲脂供应的及时性和充分性，在一定程度上稳定脂肪酸甲脂原料的价格。

图：整理于公司公告

生物质能源业务方面，2017年3月已实现规模化出口，上半年公司已签订在执行的生物质新能源产品订单近2万吨。但2017年1-5月东江能源出现亏损316.5万元，严重拖累综合业绩。

除以上两点之外，公司去年9月收购了60%股权的嘉兴若天新材料，经营情况也不尽如人意，公司与其原股东约定2017年完成扣非净利润483万元，但由于公司统一生产规划要求，生产厂区搬迁，影响了部分生产，导致2017年1-6月扣非后的净利润仅为18.74万元。

第四季度有满意答复？

从上面能看出，公司业绩的下滑虽有环保增塑剂市场低迷的原因，也有东江能源亏损，及嘉兴若天未正常生产导致，但在公司的第三季度报中，展现了公司改变这些瑕疵的能力。2017年前三个月，公司营收6.25亿元，同比增长92.81%，归属股东净利润2994.36万元，同比增长8.65%，扣非后归属股东的净利润2918.05万元，同比增长21.75%。与半年报中的业绩增速相比，此次明显优于半年报中业绩，主要因为嘉兴若天目前已能正常生产运营，且2017年5月，公司新委派管理层完成对东江新能源的全面接管，东江新能源进入正常经营状态，今年7月份实现净利润424.51万元，很好的改善了综合报表业绩。

图：整理于公司2017年第三季度报

股价方面，2017年1月下旬开始，股价持续上涨，涨至历史最高为103.50元后开始下跌。跌时也极具“个性”，约4个月的时间，跌至36元每股，下跌幅度高达65.22%。10月13日，10月16日，股价超跌反弹，两个涨停板后逐步回调，目前股价处于相对低位。

图：整理于wind资讯

从公司第三季度报看，第四季业绩对股价应该有利好影响。而导致上半年业绩不如预期的因素，除环保增塑剂业务原材料价格的浮动性外，其他因素已基本排除，且东江能源目前产品供不应求，公司完全接管东江能源后生产效率回升、成本费用得到有效控制，公司预计东江能源2017年度能在前期亏损的情况下实现净利润2000万元的业绩承诺。笔者觉得，嘉澳环保在2017年的最后一季度中，会在业绩上给自己一个满意的答复。

作者：杨世宏

编辑：张骏芬 夏雨辰

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