原标题：生物质发电企业资产证券化评级浅析

本文介绍了我国生物质发展行业现状及问题，分析了企业资产证券化对于生物质发电企业的作用。

近年来，随着资产证券化业务的不断开展，国内电力企业也积极探寻新的融资方式，将其未来电力上网收益权作为基础资产实施企业资产证券化。2014年以来，海宁马桥大都市热电有限公司、山东丰源通达电力有限公司分别作为原始权益人发行了资产支持专项计划。2015年6月，平安凯迪电力上网收费权资产支持专项计划优先级资产支持证券设立，大公承接的国内第一单新能源发电企业资产证券化发行成功。未来武汉凯迪电力股份有限公司将仍以这种高效的融资模式发行约100亿元的资产支持证券。

一、我国生物质发电行业发展现状

生物质发电作为清洁能源之一，享受多项国家优惠政策，主要包括电量优先上网、电价补贴、增值税返还、所得税收入减计等优惠措施。

在发电上网政策方面，生物质发电享受优先全额上网政策。2005年我国制定了《可再生能源法》，从法律制度上确立了优先发展可再生能源的战略，确立了国家实行可再生能源发电全额保障性收购制度，建立了电网企业收购可再生能源电量费用补偿机制，设立了国家可再生能源发展基金，要求电网企业提高吸纳可再生能源电力的能力等。

在上网电价方面，2010年7月18日，国家发改委发布通知规定，生物质发电项目统一执行标杆上网电价0.75元/千瓦时，高于其他类型发电企业的上网电价，具有一定价格优势。

从税收优惠和财政补贴政策来看，财政部和国家税务总局规定自2008年7月1日起，对于农作物秸秆生产的电力，按照资源综合利用企业施行增值税即征即退政策。2011年4月，国家财政部、能源局和农业部联合发布《绿色能源示范县建设补助资金管理暂行办法》，明确将生物质能纳入中央财政示范补助资金的支持范围，按照2015年建成200个绿色能源示范县的目标，生物质能产业可获得的补贴为47.5亿元。此外，根据财税【2008】117号和财税【2008】47号规定，生物质电厂实现的发电收入减按90%计入收入总额。

二、我国生物质发电企业发展所面临的问题

我国生物质能源丰富，但与风能、太阳能等可再生资源相比，生物质能的发展面临较大的障碍。虽然生物质发电受到国家相关政策的支持，但由于原材料供应量短缺以及发电机组技术水平的限制，生物质发电企业运行成本较高，行业整体盈利能力相对较差。技术落后、资金不足，农民对生物质能认识不足，导致我国生物质资源没有得到有效的利用。

1、燃料供应量短缺

燃料供应量短缺是制约生物质发电企业最重要的问题。生物质发电企业区域分布特征较为明显，限于资源分布以及生物质能的生产特性，主要集中在华东地区，以山东省和江苏省居多。我国秸秆等生物质原料具有分散性和季节性特点，部分地区生物质发电企业分布较为密集，农民对生物质能认识不足，因此尽管我国生物质能源总量丰富，但生物质发电对原料的热量、水分等相关指标要求较高，燃料收购困难，收购竞争激烈。

2、发电成本高

（1）前期资本投入大

生物质发电属于资本技术密集型行业，生物质发电厂前期投入较大。特别是生物质锅炉的设计制造成本很高，我国现阶段缺乏农林生物质发电锅炉自主研发能力，部分生物质发电锅炉需要从国外引进。目前生物质发电厂的单位投资成本大约在7,000～11,000元/KW，资本壁垒较高，固定成本占比较大。

（2）燃料成本较高

在生物质电厂的实际运营中，运营成本包含燃料费、人工成本、维修等其他费用。生物质发电行业与火力发电行业类似，燃料费用是影响生物质发电行业盈利能力的主要因素之一，在电厂运营成本中占比75%～80%，包含原材料、运输费、破碎费等费用，一般来说运输成本占燃料采集成本的30%左右。秸秆等农林作物资源本身生产成本并不高，但由于合格燃料稀缺，收购竞争抬高了采购成本。生物质燃料秸秆较为蓬松，堆积密度小，运输不便，运输成本高。生物质发电企业必须在电厂周围设立秸秆收购站，以收集、打包、储存秸秆燃料，再集中、定量向电厂输送。

虽然国家对农林生物质发电行业发展支持力度较大，但大多数生物质电厂的运营收入仍低于发电成本。

3、融资方式较为单一

生物质发电企业因前期资本投入较大，回收期较长，生物质发电企业从电厂建设期起即有较大融资需求，且以间接融资为主，银行借款是企业债务融资的主要手段，财务成本相对较高，利润空间较小。

三、生物质发电企业发行资产证券化的作用

与传统融资相比，生物质发电企业资产证券化发行规模不受资本约束；产品的偿付依靠基础资产，即原始权益人特定期间获得电费收入所对应的电力上网收费权；可通过交易结构的设计以及现金流来达到增级效果。

1、盘活存量资产、拓宽融资渠道

生物质发电企业发行企业资产证券化，目的是盘活存量资产、拓宽融资渠道，提高资金流动性，以便更好地开拓业务，企业将其未来发电所取得的预期收入销售给专项计划，用其未来收益获取货币资金，加快资金回笼，满足其资金支付需要。

2、提升融资规模，降低还款压力

已投产的生物质电厂属于已经完工项目，自身不存在建设风险，且存在一定的历史运行期间，未来仍可以产生独立、可预测的现金流，相对来说比较容易实现企业资产证券化。生物质发电企业发行企业类资产证券化，发行规模不受资本约束，不但可以提升融资规模，而且还款要求相对宽松，有利于电厂开始建设到运营的前几年，降低公司还款压力。

四、案例分析

武汉凯迪电力股份有限公司（以下简称“凯迪电力”）于2015年6月成功发行国内首单新能源发电企业资产证券化（“平安凯迪电力上网收费权资产支持专项计划优先级资产支持证券”）。原始权益人为凯迪电力下属三家全资子公司的生物质电厂，差额支付人为凯迪电力，基础资产为原始权益人由于从事生物质发电业务未来五年期间获得电费收入所对应的电力上网收费权。

本计划资产支持证券的总规模为11.00亿元，其中优先级资产支持证券规模为10.00亿元，分为平安凯迪优先01、平安凯迪优先02、平安凯迪优先03、平安凯迪优先04、平安凯迪优先05五个品种；次级资产支持证券规模为1.00亿元，由凯迪电力全额认购，次级资产支持证券对优先级资产支持证券提供了9.09%信用支撑。优先级每档产品均为每半年付息，到期一次性偿还本金。优先级资产支持证券优先于次级资产支持证券分配，每年度专项计划偿付完毕优先级预期收益及本金后的剩余资金一次性分配给平安凯迪次级。优先级每档产品的预期收益率分别为5.5%、6%、6.5%、8%和8.5%。

综上所述，目前市场上公开发行的新能源企业资产证券化仅平安凯迪电力上网收费权资产支持专项计划优先级资产支持证券一单，新能源发电行业受国家政策支持力度较大，诸如垃圾发电等新能源发电企业，可以采用该类融资方式，发行该类产品。

来源：大公

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