原标题：安信研究|晨会在线20171107

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◆【机械-王书伟】杰克股份深度：龙头厂商由大向强，二八分化再启航

◆【煤炭-周泰】行业三季报回顾：业绩明显改善，整体符合预期

◆【新三板-诸海滨】合全药业：收入结构持续优化，稳居国内CDMO龙头

◆【固定收益-罗云峰】9月基础货币余额同比增速下降，超储率下降

◆【计算机-胡又文】神州易桥复牌点评：剥离传统制造业务，企业服务高速增长

◆【电子-孙远峰】持续推荐半导体板块：景气度高涨和政策扶植，构建龙头投资机会

◆【电新-邓永康】正泰电器：10-11月金股重点推荐，Q3业绩验证低压电器持续向好，户用潜力大！

◆【汽车-陈怀逸】宇通客车：10月销量同比微增，期待年底放量

◆【汽车-陈怀逸】上汽集团：10月合资销量稳增，期待自主放量

◆【中小市值-黄守宏】持股偏好或略有下降-2017年三季度中小市值持股情况

要闻热点/要闻掘金

◆【机械-王书伟】杰克股份深度：龙头厂商由大向强，二八分化再启航

公司是龙头厂商由大而强，积极升级成套方案解决方案提供商。行业二八分化持续演变，龙头厂商集中度提升，公司以强大供应链体系为核心竞争力，秉持“立足中端，拓展中高端，卡位低端”的清晰竞争策略，市占率稳步提升。国内裁床市场广阔，国产化进程稳步推进；员工持股计划及实际控制人增持彰显信心。

投资建议：预计公司2017-2019净利润分别为3.19亿元、4.39亿元、5.38亿元，EPS分别为1.54元、2.12元、2.60元，国内行业正处于由大向强发展关键时期，公司有望成为最确定成长标的，维持买入-A评级，6个月目标价63.60元，相当于2018年30倍市盈率。

风险提示：原材料价格上升，汇兑损益，市场竞争加剧。

◆【煤炭-周泰】行业三季报回顾：业绩明显改善，整体符合预期

行业前三季度整体表现符合预期：其中，2017年前三季度行业主营业务收入整体提高，较去年同期上涨57.01%。

费用方面，2017年前三季度行业期间费用较去年同期上涨8.32%，期间费用率同比下降4.95个百分点；2017年前三季度行业整体现金流改善明显；上市公司资本结构改善，资产负债率较2016年年初降0.91个百分点。

PE角度，结合四季度旺季因素，建议关注陕西煤业。焦煤方面，估值较低的公司分别为，阳泉煤业、平煤股份、潞安环能等。动力煤方面，估值较低的公司分别为，陕西煤业、恒源煤电、露天煤业、中国神华等。考虑四季度动力煤旺季，建议关注陕西煤业、中国神华、露天煤业、恒源煤电。

风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下降。

◆【新三板-诸海滨】合全药业：收入结构持续优化，稳居国内CDMO龙头

与传统重资产行业不同，CDMO行业有很高的技术属性及技术壁垒。技术不仅提高了行业的准入门槛，也在提升产品收率的同时，大幅降低生产成本，使公司在竞争中更具优势。近两年合全药业临床后期（含商业化）阶段项目增长显著，目前来看，业绩增长可持续。高成长将逐渐提升估值吸引力，预计目前股价对应18、19年PE仅26.5、21.5倍。

投资建议：我们预计公司2017年~2019年的收入增速分别为26%、25%、24%，净利润增速分别为14%、35%、24%。由于汇兑损失公司17年利润增速低于收入增速，若18年公司能用金融工具将汇率影响控制在合理范围之内，影响将会减小。我们看好CDMO行业及公司成长性，首次给予增持-A投资评级。

风险提示：临床后期项目增长不达预期的风险、合作伙伴销售不达预期的风险、固定资产大量增加导致利润下滑的风险。

◆【固定收益-罗云峰】9月基础货币余额同比增速下降，超储率下降

按照银行口径计算，9月底基础货币余额同比增长5.6%，前值6.2%。9月银行对央行负债同比增速录得44.8%，低于前值52.7%，银行的超储率和超额备付金率9月较8月略有下降。我们倾向于认为，政策层面去杠杆的取向未变，银行整体上已经开始通过主动去杠杆予以充分的配合，央行无意更强挤压。目前去杠杆的焦点已转移至以国有非金融企业为主的僵尸企业，央行能做的已经不多。

按照银行口径计算，9月货币乘数略低于前值，在货币乘数仍处高位的背景下，我们猜测，未来央行抑制货币乘数的方式或更多转向投放基础货币，年内M2同比增速在9%下方进一步下降空间有限。

风险提示：有重要因素未列入分析框架。

◆【计算机-胡又文】神州易桥复牌点评：剥离传统制造业务，企业服务高速增长

公司公告作价3.69亿元向湖北宜景等4个交易方出售旗下子公司明胶有限、明诺胶囊、宏升肠衣100%股权及明洋明胶 67.03%股权，并向交易方一同转让上述子公司相应欠款共计1.54亿元。公司将于11月7日复牌。

企业互联网服务实现高速增长；停牌期间资本运作硕果累累，通过资本、资源的全新整合，公司正全力打造企业服务领域的强大“军团”。由于企业管家的广告和研发的初期投入较大，对公司短期净利润造成一定影响，我们判断这属于阶段性情况，未来有望逐渐消除。

在企业运营服务方面，通过资本和产业的捆绑，让成员企业形成企业矩阵，乃至彼此赋能关系的企业军团，是公司的核心竞争力所在。继续重点推荐。

风险提示：产业整合风险，新业务进展不达预期。

◆【电子-孙远峰】持续推荐半导体板块：景气度高涨和政策扶植，构建龙头投资机会

海内外半导体产业自年初以来一直保持较高景气度发展，今年以来某种程度板块表现与产业成长属性，已产生阶段性背离，各子行业指数估值已达到阶段性低位，孕育较高的预期差异和投资机会！

我们始终保持“半导体全产业链的投融资热潮，适逢本土配套和进口替代黄金机遇期，已形成全产业链协同发展之大趋势。”的整体观点不变；①预计国家扶持将持续且有增无减，子行业龙头将持续被重视。②芯片创新裕度仍旧高涨，核心产品量价齐升显现显著。③看好龙头发展，现阶段子行业龙头均有机会承担产业发展重任，由小做大。

全产业链见持续伴随国产替代获得发展体征，重点关注：【功率半导体】扬杰、华微【封测】长电、通富【设备】北方【设计】兆易、富瀚微、汇顶【洁净室】太极。

风险提示：行业发展低于预期，产业政策落地不及预期的风险。

◆【电新-邓永康】正泰电器：10-11月金股重点推荐，Q3业绩验证低压电器持续向好，户用潜力大！

前三季度营收159亿元（YOY+12%），净利19.7亿元（YOY+30%）。Q3单季收营收增29%，较前期个位数增长大幅提升。主业低压电器延续从15年负增长底部复苏，今年有望20%增长。

低压电器渠道优化在即，有望进一步提升市场份额。低压电器市场规模750亿，公司品牌成本优势明显，当前市占率17%。户用光伏浙江龙头（浙江市占率超30%），有望拓展至全国。预计今年4万套，明年带来10%以上业绩弹性。

预计2017-2019年利润28亿/36亿/46亿，增速29%/29%/27%。明年14倍，向上看50%空间。

风险提示：低压电器、户用不达预期。

◆【汽车-陈怀逸】宇通客车：10月销量同比微增，期待年底放量

公司公告，2017年10月销售客车5508辆，同比增长1.7%，环比下滑22%，2017年1-10月累计销售客车46742辆（-11.6%）。

客车总销量10月同比微增符合预期。新能源客车10月销量约2400辆，同比增长约14%，全年突破2.3万辆是大概率事件。销量结构持续改善，有望支撑全年毛利率同比持平。

投资建议：预计2017-2019 年公司EPS为1.78 元、2.13 元、2.32 元，对应PE 分别为14 倍、12 倍、11 倍，给予公司合理PE 17 倍，目标价30.26 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：新能源补贴政策或提前退坡；下游客车销量或不及预期。

◆【汽车-陈怀逸】上汽集团：10月合资销量稳增，期待自主放量

公司公告，2017年10月销量达到657199辆，同比增长6.27%。1-10月累计销售5478566辆，累计同比增长7.41%。

两大合资公司销量平稳，销量结构持续改善。五菱短期承压，期待自主重磅新品放量。新品增量叠加产品结构改善，全年8%盈利增长可期。

投资建议：预计公司17-19 年的EPS分别为2.98、3.28和3.52元，在当前时点，我们给予公司2018年合理估值12倍，上调目标价至39.36元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：新车型投放进度或销量不及预期；价格战超预期。

◆【中小市值-黄守宏】持股偏好或略有下降-2017年三季度中小市值持股情况

最近半年来，基金公司对于中小市值整体的持股偏好或有所下降的：根据三季报，有基金持股的中小市值上市公司数量954家，占中小市值公司数量的63.4%。

近半年来基金公司对于中小市值增持或偏向于大市值及增速在30-100%之间的上市公司。三季度，证金汇金持股变动相对不大。三季度，中小市值上市公司重要股东买卖呈净减持状态。三季度，中小市值上市公司持股略有所集中。

风险提示：统计可能误差风险、财报业绩风险、系统性风险等。

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