资金面加大监管影响股价，对地产的看空预期影响煤价。本周本来预期茅台的下跌会带来煤炭消费之间的切换，但央行资管新规带来资金去杠杆和监管力度的加强，对经济需求的短期看空依然冲击着煤焦钢产业链。看空地产投资和经济基本面的预期继续发酵（《2018期待价值重估和国企改革20171116》），虽然央行近一周一直在持续逆回购。

发改委制定的2018年新的定价机制导致合同价难超2017年，对煤炭盈利预期构成冲击。具体政策：下水煤合同基准价对协商不能达成一致意见的，仍按不高于2017年度水平。铁路直达合同基准价由下水煤基准价格扣除运杂费后的坑口平均价格和供需双方2017年月度平均成交价格结合确定，两类价格权重各占50%。但我们仍认为供需还是有各种方式最终会反映在盈利上，尤其是供给侧改革尚未完成的背景下。

在大趋势不乐观的情况下，防御性需求的动力煤仍有旺季改善的可能。煤炭的投资逻辑已经不是看煤价弹性预期业绩增长的时代，而是在政策调控范围内获得长期稳定均衡的收益，煤炭股的机会更多来自估值的变化，而非期待业绩的大幅超预期。我们认为在未来整体投资回报下降的趋势中，低估值的周期股转变为现金流股的概率大大增加，其中一些存在价格改善和融资降杠杆预期的个股（如露天煤业）更值得重视。

十月淡季需求数据整体下滑。国家统计局公布了10月经济数据，其中，火电同比下降2.8%，9月同比下降0.5%，粗钢同比上涨6.1%，9月同比上涨5.3%，水泥同比下降3.1%，9月同比下降2%，。10月淡季，水电同比增长17%，替代了部分煤炭需求，也由于整体经济增速略有放缓，限产导致需求不足，在供给端煤炭产量同比上涨1.5%（9月同比上涨7.6%）的影响下，煤炭价格仍开始趋弱，进入11月取暖旺季前，今年天气整体偏暖，耗煤一直没上升，六大电厂耗煤一直低于去年同期，近几日气温下降，耗煤才有回升迹象。

取暖季到来，电煤需求可能好转。进入冬季，全国范围供暖有望带来动力煤价格一定的好转，11月16日大秦线检修结束，但全国取暖11月15日开始。从目前的电厂和港口库存看，在一个多月的连续上涨后，六大电厂库存本周首次开始回落1%，日耗煤环比上升6%，近两日全国降温，预期耗煤还有进一步增长，电煤的供需格局有开始好转的可能。本周全国范围的动力煤价格也开始结束连续的下跌，部分地区有涨价的煤种开始出。

投资建议：近两周焦煤焦炭库存下降，供需有好转迹象，我们相对更看好近期供需基本面更好的动力煤和本周开始有所涨价的焦炭。个股建议关注：露天煤业，陕西黑猫，潞安环能，陕西煤业，山西焦化，开滦股份，平煤股份，冀中能源，山煤国际，阳泉煤业，上海能源，中煤能源，中国神华，新集能源，蓝焰控股，瑞茂通，*ST郑煤。