原标题：食品饮料、汽车及零部件、新能源——新财富研究员最新观点精选

食品饮料行业周报：天高任鸟飞

一周市场回顾-乳品、白酒领涨。

上周食品饮料下跌0.8%，跑输沪深300指数1.0pct，其中基本面较好的乳品（1.2%）、白酒（0.3%）领涨，而缺乏业绩支撑其它酒类跌幅较大。

新华网文章、茅台公告引发白酒黑色星期五，但不改行业向好趋势。

11月16 日，新华网发文称，短视的投机行为将对价值投资形成巨大伤害，茅台需要长期陪伴，才能给出最好的回报。11 月16 日晚上茅台发布公告，提到近期公司股价上涨幅度较大，郑重提请广大投资者注意投资风险。新华网和茅台同时发文提示理性投资，仅是因为近期涨幅过大，引发社会舆论关注，并非基本面变化所致。由于茅台的消费群体已彻底转型为民间大众消费为主，因此不会改变行业向好的趋势。

天高任鸟飞，优质白酒、食品龙头长期空间巨大，趋势比估值重要，可用时间换空间。

中国巨大的市场容量，将陆续孕育出世界级的食品饮料龙头。17 年3 月茅台市值超越了帝亚吉欧，食品龙头伊利、双汇、海天、中炬、安琪均有成为世界级企业的潜质。虽然17 年国内白酒和食品估值中枢上行幅度较大，但看18 年PE，并未超越国际烈性酒和食品龙头太多，且未来业绩增速远高于对标企业。从投资角度，我们认为只要估值处于合理范围之内，趋势比估值重要，优质白酒、食品龙头可用时间换空间。

18年1 季度开门红概率高，茅台存在提价预期，均可成为股价表现的催化剂。

由于18 年春节明显晚于17 年，春节备货时点将推后，因此4Q17业绩增速可能受影响，但18 年1 季报开门红概率高，由于17 年报和18年 1 季报披露时间相近，因此季报对股价的影响更大。近期茅台价格持续回升，一批价回升至1,500 元以上，考虑到茅台已有6 年未提出厂价，当前每瓶进销差价超过700 元，过高的渠道利润并不合适，因此我们判断茅台2018 年春节期间提价的可能性高。

行业重大数据变化

IFCN牛奶价格10 月价格环比-1.9%，同比+9.1%，饲料10 月价格环比+3.6%，同比-3.9%；国内主产区生鲜乳周价格环比+0.3%，11 月均价同比+1.2%；生猪周价格环比+0.1%，11 月均价同比-14.8%，仔猪周价格环比-1.3%，11月均价同比-23.6%；全国生猪10 月存栏量环比-0.2%，同比-7.3%，能繁母猪10 月存栏量环比-0.3%，同比-5.8%；最新猪粮比8.54，环比提升0.07，同比降低1.48。

风险提示

茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。

来源：《食品饮料行业周报：天高任鸟飞》

作者：中银国际研究员 汤玮亮

汽车及零部件行业周报：汽车板块整体下降，行业估值水平有所下降

汽车板块整体下跌2.95%，跑输沪深300 指数4.05 个百分点

2017.11.13-2017.11.17 ：Wind 汽车与汽车零部件指数整体下跌2.95%，跑输沪深300 指数（上涨1.10%）4.05 个百分点；SW 汽车整车指数下跌3.01%，SW 汽车零部件指数下跌2.72%。分子行业看，SW 商用载客车下跌7.03%，SW 乘用车下跌1.75%，SW 商用载货车下跌5.91%。截止11 月17 日，SW 汽车整车、汽车零部件PE（TTM，整体法）估值分别为13.78 倍、22.43 倍，PB（LF，整体法）估值分别为2.12 倍、2.81倍。

行业动态跟踪：9 月重卡销售10.1 万辆，同比增长91.0%

乘用车：根据乘联会公布的零售数据，11 月前三日零售销量日均约6.08万辆，同比下降0.1%；第二周零售销量日均5.78 万辆，同比下降1.1%。批发数据方面，11 月前三日批发销量日均6.62 万辆，同比下降2.5%；第二周车市批发销量日均7.18 万辆，同比增加12.1%。

商用车：根据中汽协公布的数据，10 月重卡销售9.2 万辆，同比增长32.6%；1-10 月重卡累计销售96.3 万辆，同比增长70.3%；

运价指数：公路物流需求整体上升，区域、线路运力供给增加，公路价格指数有所上升。物流运价指数1046.18 点，比上周上升2.22%。其中，整车指数为1046.87 点，比上周上升23.40%。

原材料价格：PP、橡胶价格指数相对上周上涨0.4%、0.2%，铝、铜、钢指数价格相对上周分别下降2.2%、1.3%、0.1%。

新车信息速递：11 月多款SUV 新车上市

根据太平洋汽车网信息，11 月上市新车中SUV 车型居多：SUV 汽车包括标致5008、凯迪拉克XT5 新能源、风光S560、北汽幻速S7、ModelYoung、吉利S1。

投资建议

尽管今年汽车行业增速中枢下移，但仍不乏有表现亮丽的细分子领域，择股应该兼顾基本面与估值。乘用车在终端需求复苏及政策退出前末班车效应的带动下有望回暖，另外自主整车崛起和全球零部件制造中心转移带来内资零部件提升周期。重卡是今年销量增速最快的细分市场，低估值业绩超预期较大。

风险提示

宏观经济增速不及预期；

行业景气度下降；

政策推进力度不及预期。

来源：《汽车及零部件行业周报：汽车板块整体下降，行业估值水平有所下降》

作者：广发证券研究员 张乐

新能源：光伏行业估值中枢有望提升

光伏此前行情核心驱动力是业绩超预期，估值提升不大。

我们选取15 家光伏行业公司，今年初光伏行业对应17 年平均PE 约为20 倍（一致预期整体法、动态），而至11 月对应18 年PE 也约为20 倍；即使涨幅前6 名的龙头公司，其估值的变化趋势也与行业估值变化趋同，考虑跨年估值切换，估值中枢并没有明显提升；行情核心驱动力是业绩，涨幅居前的几家龙头具有两个特点，一是业绩加速、超预期增长，二是细分环节龙头，竞争格局好且拥有核心优势。我们认为抑制光伏估值的因素主要包括：行业需求受政策影响，波动性大、成长性不清晰；弃光、补贴拖欠影响盈利能力；但我们认为17 年以来压抑行业估值水平的因素有所弱化。

政策导向转向市场导向，或打开估值提升空间。

光伏行业近期政策频出，包括《解决弃水弃风弃光问题实施方案》、《开展分布式电力市场化交易试点》、《关于全面深化价格机制改革的意见》等，看似行业仍需政策扶持，但现阶段政策的立足点更加倾向于扶持行业自身的需求；我们认为市场由政策单要素驱动力，向政策+市场双要素驱动转换；最终结果是周期性削弱、成长性开始显现，估值中枢有望提升。我们估算2020 年光伏行业度电成本有望达0.4 元/度左右，用户侧平价会比能源局规划实现的快，发电侧的平价上网部分实现，行业有望蜕变为真正的成长性行业。

投资策略

光伏18 年投资两大主线，一是制造端-高效产品，这一环节的核心是看平价上网，而高效产品意味着差异化加大、集中度提升；第二条主线是运营端的户用分布式，我们认为经历2 年整合期后，18-19年风电行业迎来复苏期，龙头企业有望面临盈利与估值双升局面。

电力设备：关注智能电网、国企改革核心标的。

电动车领域，补贴调整预期短期影响板块走势，积分制为行业发展长效机制，将持续推动产业景气度。

统一碳市场即将开启，我们认为碳资产管理公司是产业链的新增需求、且碳资产管理公司为轻资产业务，最值得关注。

风险提示

政策不达预期；

行业竞争加剧；

行业过度扩产；

产品价格波动。

来源：《新能源：光伏行业估值中枢有望提升》

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