原标题：【银河证券服务】供暖季+国企改革因素或带动板块持续反弹——采掘行业研究报告

事件

周三（11.22）煤炭板块指数（CI005002）涨幅2.33%，位居涨幅榜第三。

我们的分析与判断

（1）市场表现低于沪深300，板块存在超跌反弹需求

从2017 年9 月初到11 月初，两个月的时间，煤炭开采指数2 相对跑输沪深300 十七个百分点。从年初至今的全国煤炭价格指数来看，全国煤炭价格经历了2016 年下半年的快速上涨，2017 年初维持高位，进入4 月份，煤炭价格经历了一波调整，从六月份开始又继续快速上涨，10月份又高位进行小幅调整。在行业基本面没有发生大的波动，依然比较乐观的情况下，行业指数较大幅度跑输沪深300，我们认为板块存在波段性反弹机会。

（2）供暖季到来，煤炭消费旺季有望带动板块反弹行情

煤炭行业三季报总体盈利能力有所提升，业绩保持稳健。从四季度煤价趋势来讲，预计依然维持在较高的水平，行业龙头企业的业绩保障性较高。进入四季度，供暖季到来，是煤炭消费旺季，行业有望在季节性因素的带动下获得超跌反弹机会。

（3）资金面角度来看，板块也存在反弹机会

煤炭板块成交量和成交金额在8 月份达到阶段性顶点之后开始逐步缩量，10 月份创阶段性（年初以来）新低，板块间的资金流动需求也使得煤炭板块存在一定的反弹需求。这从11 月的成交量有所放量也能看出趋势。

（4）国企改革快马加鞭，有望带动板块走出新一轮国改行情

山西国企改革是贯穿2017-2018 年的煤炭板块的热点主题投资内容，从2017 年2 月山西省长王一新在山西国有资产监督管理会议上提出了山西国企的14 个问题作为发令枪，山西国改正有条不紊的进行着。近日，西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、大同煤业、山煤国际等数十家山西省属国企陆续发布公告称，实际控制人山西国资委将持有的控股股东股权注入山西省国有资本投资运营有限公司。进入四季度，山西以煤炭集团为代表的国企改革有望集中爆发，从而带动板块走出一轮国改行情。

经历了近3 个月的筹划准备，中国国电集团公司与神华集团有限责任公司重组最终完成，超1.8 万亿资产的能源巨无霸起航。11 月20 日上午，国家能源投资集团有限责任公司(下称“国家能投”)召开中层以上管理人员大会，中共中央组织部副部长高选民宣布了党中央、国务院关于国家能投领导班子配备的决定，其中，乔保平任董事长、党组书记，凌文任董事、总经理、党组副书记。国家能源投资集团将改变中国的能源和电力格局，尤其对煤炭、电力、新能源行业影响深远，开创煤电一体化经营的新产业形态。

我们认为，国企改革无论是在央企层面还是在地方国企层面都在快马加鞭的进行中，或成为引爆煤炭板块行情的持续性主题投资机会。

（5）关注年报行情

今年三季报中，中国神华表示，鉴于2016 年市场煤价前低后高等因素的影响，集团2017年归属母公司股东的净利润同比增福将达到或超过80%，2016 年中国神华净利润为227.12 亿元，故2017 年全年净利润有望达到400 亿元以上，是已经发布2017 年全年业绩预告企业中预增类上市公司中实现归母净利润最多的公司，鉴于2017 年中国神华实施大额分红市场反应较好，预计公司2018 年初有望再次实施大额分红，建议投资者重点关注。

（6）长期合同紧锣密鼓签订中，为龙头煤企带来良好业绩保障

近日，发改委印发《关于推进2018 年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》一文，关于下水煤合同定价机制，要求继续参照上年度“基准价+浮动价”的办法协商确定定价机制，对基准价协商不能达成一致意见的，仍按不高于2017 年度水平执行，同时，要求各省区规模以上煤炭、发电企业集团签订中长期合同数量应达到自有资源量或采购量的75%以上，中长协比重的提升将为龙头煤企带来良好的业绩保障，同时提升相关企业的分红预期。

（7）炼焦煤表现疲弱，动力煤价格下跌空间有限

焦煤焦炭方面，进入雾霾季节，环保监管持续从严，限制炼焦煤企业开工生产，钢企和焦企开工持续回落，尤其是大型焦化企业受政策影响，开工率明显下降。前期焦炭价格在连续深跌后有止跌迹象，部分钢企出现提高采购价格迹象。本周炼焦煤表现依然疲弱，下游依旧持观望态度，市场情绪较为悲观。

动力煤方面，大秦线检修结束后，运力释放，港口煤价持续小幅下跌，环渤海动力煤指数也呈小幅下跌走势，但在四季度供暖需求支撑下，动力煤下跌空间不大。随着气温逐渐降低及南方水电走弱，火电发电逐渐恢复，库存可用天数环比下降2 天至20 天。受大力度安检、露天矿征地滞后等影响，旺季动力煤整体供应增量有限。料动力煤价格有一定的支撑，下跌空间有限。

投资建议

我们建议重点关注行业龙头中国神华，业绩增长稳定，叠加国企改革预期，市盈率2017年15x，2018 年13x，有望在本轮反弹中获得超预期收益。其次仍建议关注陕西煤业，公司业绩释放充分，估值低，是低成本生产优质煤的白马龙头股，预计反弹阶段也会获得较好收益。

密切关注行业供给侧改革的最新政策及执行力度，可供关注的投资主线包括：煤炭企业国企改革相关概念；细分行业龙头；成本控制良好的先进产能代表等。后续，市场给予煤炭股估值提升的逻辑有望从高价格高盈利弹性切换到业绩+高分红预期上，建议关注具备低估值且业绩优异的龙头企业。

风险提示

煤价波动风险，煤炭企业业绩不达预期风险。

来源：《采掘行业研究报告：供暖季+国企改革因素或带动板块持续反弹》

作者：银河证券分析师 潘玮

执业证书编号：S0130511070002

银河证券提醒投资者务必阅读免责声明并关注自身适当性，请审慎参与及接受高于自身风险承受能力或与投资目标不相符的产品与服务。

免责声明 资料来源：中国银河证券股份有限公司官方微信公众号。 本微信由中国银河证券股份有限公司广东分公司（以下简称分公司）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，本微信所载的全部内容均来源于公开资料，分公司对这些资料的准确性和完整性不作任何保证，只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证,客户不应单纯依靠本微信所载内容而取代个人的独立判断。分公司可发出其它与本微信所载内容不一致或有不同结论的微信，但分公司没有义务和责任去及时更新本微信涉及的内容并通知客户。分公司不对因客户使用本微信所载内容而导致的损失负任何责任。分公司无需因接收人收到本微信而视其为客户。本微信发送是针对分公司客户的，只有分公司客户才能参考使用，分公司有所有版权保留一切权利。股市有风险，入市需谨慎。

责任编辑：