原标题：亿利洁能（600277）快评：现金低价收购集团优质光伏运营资产，转型打造清洁能源综合利用标杆

亿利洁能（600277）快评：现金低价收购集团优质光伏运营资产，转型打造清洁能源综合利用标杆

事件：

公司公告现金收购控股股东亿利集团持有的两处光伏运营资产：正利新能源49%股权和库布其生态70%股权，最终交易对价分别为1.4亿元和3.2亿元，共计4.6亿元。

点评：

此次收购并未采用收益法测算，而且完全用成本法，收购标的估值严格参考净资产价格。按运营年利润计算，PE仅不到5倍，价格便宜，充分显示了集团公司对于上市公司的大力支持。公司沙漠光伏很有特色，具有很高的利润。集团光伏指标丰富，同时拥有遍布全国订单改造化沙漠土地，未来光伏业务有望实现快速增长。

转型“清洁能源+循环经济”，战略脉络清晰

公司响应国家节能减排的号召，通过对于传统化工业务的改进、整合，逐渐从传统能源化工向清洁能源高效利用转型，确立了能源高效清洁利用和循环经济利用两大核心板块。2017年初完成了44亿元的定增，加码清洁热力供应项目。公司大股东亿利资源集团资产丰富，是国内生态绿色产业的标杆企业，旗下生态、洁能、金融三大产业相互配合，实现协同效应，助力公司快速实现清洁能源综合服务商的战略布局。

热力供应+光伏运营，定位能源高效清洁

利用综合智慧能源服务商公司凭借“微煤雾化”的高效煤清洁利用技术，大力推进集中供热业务。截至2017年7月，已运营或试运营项目10个，915 T/H，开工在建项目2个，160T/H，待开工项目3个，290T/H，储备项目合计规模超7万T/H。随着定增资金的到位，在手项目的逐渐建成投运，并不断通过并购获取新项目，未来集中供热业务利润增长空间广阔。此次现金收购集团优质光伏资产后，将积极布局智慧能源业务，通过分布式能源技术实现供需互动，优化资源配置，打造智慧能源综合服务商。

利用循环经济模式升级传统业务，化工产品价格上涨增厚利润

公司以煤炭的高效综合利用为切入点打造以PVC为核心的一体化循环经济产业链，包括64万吨电石、50万吨PVC、40万吨烧碱、配套自备热电厂和煤矸石发电机组，以及120 万吨工业废渣制水泥项目。循环经济模式降低单位固定成本，使得废物利用率大幅提高，废气、废水、废渣近零排放。今年受供给侧改革影响，公司主要产品价格上涨，增厚公司业绩。随着政策不断规范行业标准使得劣质企业挤出效应明显，行业集中度提高，未来公司循环经济模式下化工业务优势有望进一步加大。

盈利预测与评级

我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.93/5.84/8.31亿元，对应PE分别为31/26/18倍，首次覆盖给予增持评级。

证券分析师：陈青青 S0980513050004；

证券分析师：姚 键 S0980516080006；

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