原标题：【银河晨会】煤炭：关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会

摘要

煤炭：随着煤价的稳定，未来煤炭行业盈利状况会逐步稳定，估值将稳定在12倍左右，其中动力煤标的稳定在10倍左右，炼焦煤标的稳定在14倍左右。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会，动力煤方面关注兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业，炼焦煤方面关注潞安环能、冀中能源。

一、市场简评

周二A股止跌回升。上证综指收盘上涨0.34%，报收于3333.66；深成指上涨1.25%，报收于11091.14；创业板上涨1.87%，报收于1793.87。行业方面，建材、计算机、钢铁、通信、电子元器件、煤炭、食品饮料、有色行业涨幅超过1.55%。主题方面，3D传感、芯片国产化、生物识别、人工智能、核高基、传感器、5G、智能IC卡涨幅超过3.36%。两市共成交3714.37亿元，较上一交易日（成交4314.36亿元）缩量超过1成。

国际市场方面，周二欧美股市普涨，美国三大股指齐创收盘新高，道指大涨1.07%。据外媒报道，美国国会参议院预算委员会投票批准共和党人税改议案。泛欧斯托克600指数上涨0.6%，英国股市创逾两周新高。亚太股市多数收跌，日股跌0.24%，韩股创近一个月新低。周二COMEX黄金期货收跌0.1%，报1297.6美元/盎司。COMEX白银期货收跌1.19%，报16.915美元/盎司。周二NYMEX原油期货收跌0.36美元，跌幅为0.62%，报57.75美元/桶，连跌两日。市场对在本周后期举行的欧佩克会议能取得何种成果仍存怀疑。此外，API原油库存意外增加182万桶，也拖累油价。在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5949，较上一交易日涨30个基点。人民币兑美元中间价调贬70个基点，报6.5944，调降幅度创11月21日以来最大。周二美元指数上涨0.38%，报93.2754，受助于强劲的美国经济数据。

1、OECD经济展望报告：将2017年全球经济增速预期由3.5%上调至3.6%，维持2018年预期3.7%不变；将2017年美国经济增速预期由2.1%上调至2.2%，将2018年预期由2.4%上调至2.5%；维持2017年中国经济增速预期6.8%不变，维持2018年预期6.6%不变。

2、发改委公布《中央预算内投资计划实施综合监管暂行办法》：对中央预算内投资计划下达后超过一年未开工的项目，应进行项目调整；对存在虚假申报、骗取或转移、侵占、挪用中央预算内投资等严重问题的项目，应视情况撤销项目。

3、【国家能源集团昨成立 含煤电金融等8大板块】国家能源投资集团有限责任公司重组成立大会在北京召开，标志着国家能源集团正式成立，同时明确了打造具有全球竞争力的世界一流综合能源集团目标。　据悉，重组后的国家能源集团资产规模超过1.8万亿元，形成煤炭、常规能源发电、新能源、交通运输、煤化工、产业科技、节能环保、产业金融等8大业务板块，并拥有四个世界之最：世界最大的煤炭生产公司、最大的火力发电生产公司、最大的可再生能源发电生产公司以及最大的煤制油、煤化工公司。

当前经济总体较为稳定，继续关注主题性、结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注国家发展战略、供给侧改革、国企并购重组及PPP等主题。

关注11月组合。11月的月度组合包括：正业科技（300410）、贵州茅台（600519）、上汽集团（600104）、荣盛发展（002146）、万科A（000002）、ST生化（000403）、宇通客车（600066）、北新建材（000786）、上海电力（600021）、四维图新（002405）。

中期组合包括：正业科技（300410）、贵州茅台（600519）、健友股份（603707）、中国平安（601318）、北新建材（000786）、宇通客车（600066）、中国动力（600482）、天齐锂业（002466）、四维图新（002405）、苏州科达（603660）。

长期组合包括：正业科技（300410）、长春高新（000661）、北新建材（000786）、建投能源（000600）、贵州茅台（600519）、中国平安（601318）、航天电器（002025）、杰瑞股份（002353）、四维图新（002405）、宇通客车（600066）。

（分析师：洪亮）

二、今日热点

煤炭：关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会

一、事件：

周二煤炭板块指数（CI005002）涨幅2.30%，位居涨幅榜前列。

二、我们的分析和判断

1、动力煤市场企稳，焦煤市场向好发展

动力煤方面，近期上游生产地煤价还在下跌，港口煤价及进口煤价在本周保持平稳，沿海运费持续上涨，下游港口煤价逐渐走稳。近日冷空气南下，下游沿海电厂耗煤量提升至历史高位，库存量得到一定消耗。港口动力煤方面，本周港口市场现货货源偏少，接货价格较高，对北方市场煤价有所提振，价格小幅上涨。

炼焦煤方面，接近年关，煤矿多按需生产，产量偏低。下游也开始冬储补库，市场需求有所提振，本周炼焦煤市场整体趋稳。焦炭提涨气氛越来越浓，焦化厂采购心态在改变，中间贸易商询单明显积极，焦煤市场活跃度不断提升，短期来看在国有大矿稳市场的背景下，焦煤市场向好发展。

本周煤炭交易大会在秦皇岛顺利召开，企业纷纷开始签订2018 年长协合同，整体来看动力煤5500 长协基准价将不高于今年的535 元或有下调可能，我们认为煤炭市场已经消化了限产的负面影响，后续2个月来看动力煤仍处于旺季，煤焦钢链面临钢厂旺季补库，另外3月份还有复产预期对双焦价格支撑，煤炭股将迎来较好的反弹时间窗口。

2、商品期现货价格带动权益周期板块转向乐观预期

煤炭期货由贴水开始逐渐修复，动力煤期货贴水由11月初的88元/吨下降至11月23日的21.2元/吨，焦煤期货贴水由11月初的421元/吨下降至11月23日的18综合以上，动力煤1801合约9月初最高价667.4元/吨，最新价为659.8元，已经出现明显回升。我们认为，宏观悲观预期修复，叠加供给侧收缩，供需紧平衡下可能看到煤炭下游企业二次补库，或将带动年底煤价触底反弹至2018年一季度，考虑到前期煤炭板块风险释放已较为充分，当前板块整体低估值，接下来至11月数据出来前，可能是配置煤炭板块的良机。

3、消息面方面提振股票上涨空间

消息面方面，27日晚间，兖州煤业公告称，公司拟按照3元/股发行价格，认购4亿股临商银行定向发行股票；同时，兖州煤业拟按照3元/股的交易价格，受让临商银行现有5名股东转让的31769万股股份，投资金额合计21.53亿元，这成为公司超百亿并购澳洲煤矿后的又一大对外投资，本次交易有利于增加公司盈利能力，提高公司投资收益，通过产业资本与金融资本的深度融合，实现产融一体协同发展。受此消息影响，兖州煤业涨幅为6.23%，也带动多只二线龙头股大涨。

4、周期板块投资机会显现，市场风格和热点悄然变化

对煤炭行业来讲，随着北方供暖季的到来，电厂日耗煤环比增加，6大发电集团煤炭库存可用天数环比下降，预计随着旺季的动力，煤炭库存将会持续减少，对煤价有良好的支撑，并且煤炭板块前期已经经过了充分调整，板块股价弹性再一次被凸显，博弈性价比出现了转换，有利于煤炭板块的持续反弹。

三、投资建议

随着煤价的稳定，未来煤炭行业盈利状况会逐步稳定，估值将稳定在12倍左右，其中动力煤标的稳定在10倍左右，炼焦煤标的稳定在14倍左右。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会，动力煤方面关注兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业，炼焦煤方面关注潞安环能、冀中能源。其中陕西煤业、中国神华分红比例较高，股息率较高，值得投资者重点关注。

四、风险提示

煤价大幅下跌的风险，煤企上市公司业绩不达预期风险，行业内国企改革不达预期风险。

（分析师：潘玮）

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