原标题：【中信建投证券】每日精华推荐（2017.12.11）

目录

1.【通信】拓维信息(002261):合作巨头华为，拓展云服务业务，新成长空间值得期待

2.【中小】新股研究（162期）——德邦物流

3.【环保】京蓝科技(000711):联合辽河工程局中标1.3亿项目，增添业绩确定性

4.【环保】“煤改气”跟踪报告之四：大趋势不变，未来将注重“规范操作”、“统筹协调”

5.【电新】光伏行业周报（12.4-12.8）

6.【策略】流动性趋紧，价值为王

1【通信】拓维信息(002261):合作巨头华为，拓展云服务业务，新成长空间值得期待

武超则，S1440513090003 （发布日期：2017.12.08）

事件

2017年12月07日，公司公告与华为签订了《合作协议》，达成同舟共济合作伙伴关系，双方将基于华为云，在解决方案打造、服务、生态建设等方面深入合作，为政府和企业提供领先的公有云。

简评

合作华为，助推主业数字化发展，拓展云服务，新成长空间值得期待

本次合作华为，对于公司主要影响如下：1）助推主业数字化发展。公司主业为在线教育，聚焦K15领域（通常将学前教育、小学、初中、高中合称为K15），此外还有代理、自研手机游戏业务。此次与华为合作，于在线教育方面，双方将共同打造智慧教育云，推动教育信息化系统、考试服务、教育评价系统、幼儿互动课堂等应用实现云化升级改造，满足教育行业的数字化需求；同时公司国内代理发行的游戏业务，逐步迁移、部署至华为公有云，华为推荐生态合作圈内游戏内容商优先使用公司发行渠道进行发行，双方共同建设游戏云生态。2）与华为优势互补，拓展云服务。基于公司在教育、政务、企业等领域解决方案优势，叠加华为在公有云方面的技术、品牌优势，公司将拓展公有云服务业务。具体而言，面向教育行业数字化发展，提供教育云服务；面向制造业企业智能制造需求，提供智能制造云；面向政府的智慧城市建设与公共服务需求，提供智慧政务云、智慧法律云、智慧交通云、智慧园区云、智慧社区云及智慧农业云解决方案等服务。同时围绕公有云服务的各个环节提供配套服务。3）依托华为巨头，乘风云计算大发展浪潮，新成长空间值得期待。云计算市场空间毋庸置疑，根据Bain&Company数据，2015年全球云计算市场规模1800亿美元，预计2020年，市场规模将达到3900亿美元。然而云计算因其技术壁垒和行业特性，整个云基础设施环节，最终将落实到巨头间的角逐，如亚马逊、阿里云等，而华为作为全球通信行业巨头，无论是技术、资金、渠道等各方面实力无疑具备角逐的资格。而在云计算上层应用方面，此次华为拟联合行业或领域内顶级的、不超过20家的合作伙伴。而公司作为其中之一，依托华为巨头的实力，在云计算大发展浪潮下，未来云服务业务的成长空间值得期待。

教育板块业务平稳发展，持续加大投入构筑核心竞争力

公司在教育领域布局，主要围绕K12和幼教两大核心业务。1）K12领域，全资子公司海云天科技奠定行业领先地位，同时积极构建一站式学习平台“拓维学堂”。全资子公司海云天科技是中国第一考试服务和教育评价提供商，服务18 个省教育厅（高考），超过140个地市教育局（中考）；高考市场份额超58%，中考市场份额超40%；考试及评价数据处理量超过2亿人次；同时，公司积极构建K12教育一站式学习平台“拓维学堂”，打通校内、校外、线上、线下，围绕课前、课中、课后提供区域高品质内容、本地化贴心服务，实现差异化定位2）幼教领域，子公司长征教育是致力于高科技多媒体幼儿教育环境及幼儿教育产品研发、生产、推广、培训于一体的现代化幼儿教育解决方案提供商，线下渠道资源丰富；公司于2016年在上海成立的儿童成长研究院致力于研发整合主题课程、构建学前教育资源库，为公司幼教战略提供重要支撑，实现国内国际学前教育资源整合。整体来看，公司在幼教领域是中国第一幼儿园多媒体互动课堂提供商。截止上半年500人服务运营团队服务近2万所幼儿园。

从发展情况来看，业务平稳发展，持续加大投入构筑核心竞争力。1）从最新三季报情况，2017年前三季度收入为8.01亿元，同比增速11.77%，平稳增长。因为三季报无业务拆分，具体根据中报数据拆分来看，上半年K12教育业务同比增长约为10.43%，幼教业务上半年同比增速为9.46%。因此整体来看，在线教育平稳发展。2）公司持续加大教育相关产品的研发力度，持续投入人力和品牌建设成本，构筑核心竞争力。从最新三季报相关数据指标来看，开发支出同比增长42.58%，主要是新增研发投入资本化所致；销售费用同比增长37.78%，主要是教育营销团队人员增加所致。

盈利预测及评级

公司主业在线教育主业稳定发展，市场持续开拓，竞争力逐步攀升；合作华为，一方面助推主业数字化发展，另一方拓展云服务业务，依托巨头，乘风云计算发展浪潮，未来增长空间值得期待。预测公司2017-2018年的净利润为2.0、2.6亿元，对应PE分别为41、32倍。

2【中小】新股研究（162期）——德邦物流

陈萌，S1440515080001 （发布日期：2017.12.08）

德邦物流：国内最大的零担物流服务商

公司是国内领先的公路快运与快递服务提供商，为客户提供全国范围内的公路快运与快递及相关增值业务服,为客户提供覆盖国内主要城市的标准化货物运输和配送服务。以现有公路运输直营网络和终端为基础，公司开展了全国范围的快递业务。同时，在提供公路快运及快递基本服务的基础上，根据客户的自愿选择提供相应的附加服务，包括：代收货款、保价运输、安全包装、签收回单、综合信息服务、上门接送货、短期货物仓储等。除公路快运和快递业务外，公司还经营少量的航空运输代理业务。

未来看点：

看点一：2016年全国公路累计完成货运量336.34亿吨，同比增长6.8%。未来公路货运需求将保持持续增长,随着制造业等部分产业往中西部内陆地区迁移的趋势愈加明显，相关物流市场也将向中西部扩展，西北地区对公司有很大的发展空间；另一方面，电子商务、网络购物的不断普及，快递业务量复合增长率达40%，中国快递市场需求旺盛，公司凭借多年全国网络格局建设，已具备强有力的竞争力。

看点二：在当前日趋激烈的行业竞争下，德邦快递通过采取“快递最后一公里+现有公路运输网络”的模式，定位为“中国性价比最高的重货快递”，主要针对货物重量在1.5kg-30kg的高性价比的快递产品以实现与其他快递公司的差异化服务。

看点三：募投项目可帮助企业进一步完善网点战略布局，巩固华南、华东传统优势，拓展华北和华中地区，逐步向东北、西北和西南进行网络辐射，稳健推进网点建设。目前公司拥有5320个网点，未来三年计划新增网点1600个，网点达到7000个。为了满足业务需求，公司将继续购进运输车辆。项目实施完成后，公司将共计拥有各类车辆9810台，进一步提升了货物运输和配送的能力，增强了公司在行业内的市场竞争力。

风险提示：募投项目不达预期。

3【环保】京蓝科技(000711):联合辽河工程局中标1.3亿项目，增添业绩确定性

李俊松，S1440510120039 （发布日期：2017.12.08）

事件

下属公司京蓝沐禾中标1.32亿PPP项目

公司发布公告，宣布公司下属公司京蓝沐禾收到云南云岭工程造价咨询有限公司发出的《中标通知书》，确定京蓝沐禾与辽河工程局组成的联合体为丘北县普者黑高效节水灌溉政府和社会资本合作PPP项目中标人，京蓝沐禾为联合体牵头人，辽河工程局为联合体成员。

简评

联合辽河工程局，推动项目落地

本次公司中标的丘北县普者黑高效节水灌溉项目测算总投资约1.32亿元，合作期限拟为16.5年（含建设期1.5年），项目采用“BOT（建设-运营-移交）”模式，收益回报方式为可行性缺口补助。其中：使用者付费部分来源于本项目灌溉供水收入，可行性缺口补助来源于本级财政一般公共预算。

2017年5月，公司下属子公司京蓝有道参与投资设立的杭州振甫成功收购辽河工程局98.71%股权,辽河局是专业提供水利资源开发利用及水环境整治综合服务提供商,拥有水利水电工程施工总承包壹级资质，拥有众多优质业绩项目，对公司拿单能力提升有所助益。

我们认为本次中标，一方面是公司与辽河工程局市场开拓协同作用的体现；另一方面是公司开拓云南市场的重要成果，提高了京蓝沐禾在当地的市场占有率以及品牌影响力，同时进一步增添业绩确定性。

三大布局落地，“大生态”格局现雏形

公司背靠独特资源优势，在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张，以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现，1）在“农业节水”方面，通过并购沐禾节水，将以龙头身份获得行业发展红利； 2）在“互联网+”方面，将生态产业和互联网充分结合，积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营，提升产业附加值；3）在“生态修复”方面，公司收购北方园林已经获得证监会有条件通过，业务链条将迅速拓展，产业布局又一枚重要棋子落地。

诸多政策持续利好，农业节水PPP 模式快速推进

《水利改革发展“十三五”规划》提出新增农田有效灌溉面积3000万亩，新增高效节水灌溉面积1亿亩，按高效节水灌溉投资2500元/亩测算，到2020年节水市场空间超过2500亿元，发展前景广阔。《关于推进农业水价综合改革的意见》，提出用10年左右时间建立健全农业水价形成机制，水价提升将从成本角度倒逼农民控制水费支出，采用节水技术，增加节水灌溉面积。

自2016年以来农业节水灌溉PPP项目呈现加速落地势头，数量与规模快速增长。PPP为行业带来两点变化：1）项目投资规模大，对企业综合能力要求更高；2）增强农户参与度，提升节水意识。在PPP模式快速推进的大背景下，过去行业竞争“小、散、乱”的情形将彻底改变，行业集中度将快速提升，公司作为行业龙头代表直接受益。

切入清洁能源领域，京蓝能科有望成为又一业绩增长点

清洁能源方面，公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域，京蓝能科管理团队产业经验丰富，通过国内外合作快速获取优势技术，在短时间内先后承接多个工业节能项目，涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域，总金额达到11.31亿元，展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。

借力资本运作，积极布局产业投资

通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养，为上市公司提供良好的人才和项目储备；另外，公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台，设立京蓝建信产业基金，为PPP项目提供雄厚的资金保障。

投资建议及评级

公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋，在资本运作和订单落地方面展示出极强优势；“大生态”产业格局已经初步显现，未来有望成为领域内的稀缺龙头标的；近期大股东增持进一步彰显发展信心，业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入42.41、65.80亿元，归母净利润分别为3.52、5.96亿元，维持“买入”评级。

4【环保】“煤改气”跟踪报告之四：大趋势不变，未来将注重“规范操作”、“统筹协调”

李俊松，S1440510120039 （发布日期：2017.12.08）

事件：

环保部发特急函：“煤改气”未完工地区继续沿用燃煤取暖

环保部于12月4日向京津冀及周边地区“2+26”城市下发《关于请做好散煤综合治理确保群众温暖过冬工作的函》特急文件。文件提出坚持以保障群众温暖过冬为第一原则，凡属没有完工的项目及地方，继续沿用过去的燃煤取暖方式或其他替代方式。

简评

能源结构升级大趋势不变

在资源禀赋方面，我国具有“富煤、贫油、少气”的特点。在这个背景下，我国的一次能源消费结构仍以煤炭为主。2015年，煤炭在我国能源消费总量中所占的比例约为64%，而天然气占比仅6%；同期，美国的煤炭消费比例仅占16%，而天然气的消费比例达到了29%。我国在能源结构方面与发达国家仍存在较大差距，并具有较大的调整优化空间。而在区域层面上，除北京、天津外，华北地区煤炭在能源消费结构中占比近90%，远超全国平均水平，替代空间可观。

根据《能源发展“十三五”规划》，到2020年，我国的能源消费结构中天然气比重将力争达到10%，煤炭消费比重降低到58%以下。能源结构升级乃大势所趋，推进以使用清洁能源天然气替代燃煤的“煤改气”政策趋势不变。

“煤改气”大气污染治理效果初显

煤炭燃烧产生大量PM2.5污染物，同时也为大气污染的主要来源。天然气具有热利用效率高、污染物排放少的特点，是一种清洁的化石能源，也是目前最为显示的煤炭替代能源。天然气占一次能源消费比重的提高能够有效降低污染物的排放强度，改善大气质量，提高公众生活质量和健康水平。

“煤改气”政策实施以来，成效初显。今年11月，北京PM2.5平均浓度46微克/平方米，1-11月北京PM2.5累计浓度58微克/立方米，同比下降13.4%，较2013年同期下降35.6%。京津冀实施的区域协同治理与推行“煤改气”政策下能源不断清洁化之成效初步显现。

气源紧缺未来将得到缓解

目前，供应京津冀地区的主要气源性长输管道包括：陕京一线、陕京二线、陕京三线、永唐秦管道、克什克腾煤制气管道、应县-张家口线，管道输气能力约为525亿方/年。

2011年来，京津冀地区的天然气消费呈持续增长趋势。统计资料显示，2015年全年京津冀天然气消费量达到283.75亿立方米。综合考虑2011年-2015年天然气消费量的增长速度，不考虑“煤改气”政策影响的情况下，估计的2017年的京津冀存量天然气消费约400亿方。

目前，京津冀“2+26”城市总农户数约3300万户。根据规划，其中约1600万户在2020年之前完成“煤改气”改造，年均改造户数400万，今年改造完成后户数约300万。按户均消费天然气1000方计算，理论上，今年煤改气新增天然气消费30亿方，新增消费量加重气源紧缺局面。未来，随陕京四线贯通、海气接收站陆续投运、俄气南下，气源紧张局面将得到解决。

未来“煤改气”注重“规范操作”“统筹协调”

在未来“煤改气”工作推进过程中会更加注重“规范化”操作，注重“统筹协调”：1）气源供应方面预计会增加调峰装置，目前中国燃气供应端方面调峰能力较差，通过增加调峰能力保障天然气是未来趋势；2）改造工程会注重“保质保量”，未来的“煤改气”改造工程会在保障项目进度的同时将更加注重项目质量。

建议长期关注“煤改气”产业链投资机会

“煤改气”是长期趋势，不会半途而废，也不会一蹴而就。重申建议关注“煤改气”产业链投资机会，推荐关注“煤改气”核心受益标的——迪森股份，“接驳费”及“销气”收入带来利润增量的燃气运营商——百川能源、中国燃气，燃气壁挂炉核心部件热水屏蔽泵龙头公司——大元泵业，以及煤层气A股唯一纯正标的——蓝焰控股。

5【电新】光伏行业周报（12.4-12.8）

徐伟，S1440514050001 （发布日期：2017.12.08）

光伏产业链一周价格

Pvinsights（国际太阳能光伏研究公司）：PV多晶硅价格上涨0.89%，二级多晶硅价格上涨0.74，多晶硅片价格下降0.16%、0.16%，单晶硅片价格下降1.1%、2.28%，多晶电池片价格下降0.44%，单晶电池片价格下降0.5-3.54%，多晶硅太阳能电池组件价格保持不变，薄膜太阳能组件价格保持不变；

solarzoom（光伏产业互联网平台）：多晶硅价格保持不变，一线主流成交价格在152-153元/公斤，多晶硅片价格保持不变，单晶硅片价格保持不变，多晶电池片价格保持不变，单晶电池片价格保持不变；

energytrend（新能源产业分析品牌）: 多晶硅价格保持不变，特高效多晶硅片价格保持不变，金刚线切多晶硅片价格保持不变，高效多晶硅片价格保持不变，单晶硅片价格下降3.45%，多晶电池片价格保持不变，单晶硅电池价格下降2.25%，多晶组件价格保持不变，单晶组件价格下降0.27%。

简评

本周多晶硅料依然保持上涨态势，根据硅业分会的12月6日的数据，多晶硅料现货均价已经达到15.28，单晶用料与多晶用料的价差正在缓步扩大，价差已逼进RMB 15/kg。我们认为12月份硅料供应依然偏紧，新特能源、宜昌南玻、韩国OCI不少装置12月份仍在检修，部分企业仍有可能临时检修，预计12月多晶硅国内产量不会有大的提升。而从硅料进口数据看，9月份进口量为17628吨，而十月份的多晶硅料进口量为11153吨，硅料进口数量有所下降。硅片环节多晶片价格稳定，单晶硅片需求偏弱，小厂有库存压力；电池环节，多晶砂浆电池片约1.71-1.74/W，金刚线切多晶电池约1.66-1.7/W。单晶电池片价格持续下跌，为RMB 1.68-1.7/W，现阶段单晶电池已经有很高性价比，但由于从新电站设计方案到实际下单采购有时间差，预计后期对于单晶的需求将逐渐回升，我们仍认为明年单晶的市场份额将继续提升。一季度历来是光伏装机的淡季，我们认为不比过度解读短期装机需求，长期看好光伏产业链具有强竞争力的公司，通威股份，晶盛机电，阳光电源，美股大全新能源，港股信义光能。

1【通信】拓维信息(002261):合作巨头华为，拓展云服务业务，新成长空间值得期待

夏敏仁，S1440511030001 (发布日期：2017.12.08）

2017年12月第2周，市场延续上周的调整态势。银行、非银、食品饮料等行业涨幅居前，但受到资管新规的压力，大盘仍然走弱，这印证了我们“金融优先、价值之上”的投资策略。从风格来看，龙头企业在行业集中度提升和业绩的支撑下表现优于中小板块，与我们中期策略以来长期坚持的“以大为美、以胖为美”风格判断一致。结合我们未来对于宏观经济复苏的判断，以消费升级和新经济为代表的制造业升级为值得长期配置。

国内经济方面，近期铁矿石、焦炭、焦煤、螺纹钢等黑色期货价格出现大幅调整，发电煤耗同比低位，经济增长预期边际有所转弱。受环保限产等影响，水泥价格大涨景气度仍较高，而库存低位下螺纹钢现货价格仍比较坚挺，化工关注农药、维生素板块。下游方面，12月首周楼市销售同比跌幅略有收窄，电子景气度继续回落，BDI指数继续反弹，工产品价格呈现温和回升态势。我们坚持推荐CPI上行受益的食品饮料板块和家电板块。

海外经济方面，美国11月ADP就业数再次印证了美国经济的判断：美国经济处于持续复苏的进程中，劳动力市场已经达到充分就业的状态。就业数据和薪资增速从劳动力市场反映了这种持续复苏。特朗普减税将持续支撑美国经济复苏，财政赤字带来的通胀压力在短期不会现象。这对中国市场、香港市场都具有重要的支持。家电、电子等出口行业值得关注。

从监管政策看，证监会发布发行监管问答理顺审核前端环节，银监会加强银行同业监管，央行货币政策将持续偏紧，证监会研究创业基金与上市锁定期鼓励价值投资。从货币政策与流动性看，下周面临资金面面临缴税压力，叠加跨年资金需求的影响逐渐显现，预计短期资金面大概率会边际温和收紧。流动性偏紧的条件，依旧推荐有业绩支撑的价值板块。

从投资策略来看，年末流动性仍中性偏紧，建议仍然关注大金融和大消费，以业绩为纲，紧守利润，聚焦龙头。此外，主题方面，受到军民融合政策持续出台和第三批混改试点上报的驱动，军民融合和国企改革主题也值得关注。

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